[数据]A股平均市盈率18.75倍 86只股不足10倍(附股) 来源： 证券之星     日期：2008-8-29 14:00:13

截至昨日，已有1445家上市公司披露半年报。根据中期净利润数据统计，已披露中报A股的平均市盈率为18.75倍。其中多达86只股票的市盈率低于10倍。 　　进入三季度以来，沪深两市依然维持盘整下跌的态势。与此同时，随着上市公司半年报披露进入尾声，今年上半年业绩整体出现增长已经成为事实。如此以来，沪深A股的市盈率水平将会进一步的下降。 　　剔除长期停牌股票和B股，已披露半年报的1401只股票的A股总市值为12.80万亿元，我们采用今年中期净利润乘2的方法来测算全年业绩，统计显示，这些股票的加权平均市盈率为18.75倍。而根据股东权益计算，1401只股票的平均市净率为2.89倍。 　　从历史上看，2005年6月3日上证指数收报1113.64点，处于2001年以来大盘最低点，当时沪深A股市盈率为19.96倍。与之相比，现在的A股市盈率18.75倍已经低了6.06％。 　　246只股票市盈率不足15倍 　　随着A股整体市盈率的不断下降，很多个股的估值水平显得更低。经过今年以来的下跌，参考今年中期业绩，已披露中报股票中已有246只个股的市盈率低于15倍，占比为17.56％。 　　这些低市盈率的个股中有很多大盘蓝筹股，参考昨日收盘价，1401只沪深A股中市值过千亿的股票共有18只，其中就有10只市盈率不足15倍，低市盈率大盘股占到了55.56%。其中，银行类大盘股占据多数，包括工商银行( 601398 )、 招商银行( 600036 )、 交通银行( 601328 )、 中信银行( 601998 )、 浦发银行( 600000 )、民生银行( 600016 )和兴业银行( 601166 )等。 　　值得注意的是，在低市盈率股票中，有86只股票的市盈率低于10倍，多数的估值水平已经处于洼地。从市场表现来看，市盈率低于10倍的个股多数跌幅超过了大盘。7月份以来，上证指数下跌了14.11％。而86只股票中，跌幅超过上证指数同期表现的有67只，占股票总数的77.91％。其中，跌幅超过30％的股票有16只，跌幅最高的开滦股份( 600997 )达到了-56.11％。 　　钢铁行业市盈率低至7.1倍 　　钢铁始终是股市中市盈率水平较低的一个行业，而目前，钢铁板块也已经成为唯一一个平均市盈率跌破10倍的行业。统计显示，25只钢铁股披露了半年报，参考昨日收盘价，平均市盈率为7.10倍。今年以来，随着原材料价格上涨等不利因素的影响，钢铁板块面临着严峻的考验，估值水平也远远低于市场的平均水平。 　　金融服务、有色金属行业的市盈率水平也较低，分别为14.36倍和15.05倍。对于其中业绩优良的股票来说，较低的市盈率水平大大降低了它们进一步调整的空间，也显示了相对较好的投资机会。 　　此外，高市盈率个股则集中在农林牧渔和餐饮旅游等行业。其中，农林牧渔行业平均市盈率51.19倍，餐饮旅游行业平均市盈率42.49倍。 市场人士分析，今年以来农产品价格上涨和奥运期间消费增长推高了部分行业的估值水平，在目前的市场环境下，高市盈率水平存在一定的风险。----中国证券报         部分市盈率低于10倍的股票(1).jpg

一周解盘

本周大盘窄幅震荡  下周大盘有望回升

    本周大盘整体呈现窄幅震荡、先抑后扬的走势。全周大盘震荡区间也就133点，是近几个月最小的，且成交金额也再创新低。即：振幅趋窄、成交低迷是本周最大特点。另一点是，权重板块方面，金融板块相对表现较强，尤其是保险板块保持连续上涨，对大盘指数正面贡献较大。但与此同时，中小板许多品种以及前期一些抗跌的品种却出现了“补跌”。不过，在下半周，上涨个股开始多于下跌个股，显示目前市场有多头资金在试探性介入。整体观察，市场虽然多空分歧依然存在，但多空转换也在进行中，尤其是后半周，多方明显加强了买入步伐，使得指数出现连续上扬。最终本周大盘收十字星。

    政策面：

    一、证监会22日发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（征求意见稿），在原有规定的基础上，《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润由原来的“不少于最近三年实现的年均可分配利润的20％”提高到30％。

    二、新发布了“关于修改《上市公司收购管理办法》第六十三条的决定”（下称“决定”）中，决定将允许上市公司大股东12个月内在二级市场自由增持总股本的2%，大股东只需在增持行为完成后的3日内就增持情况进行公告，并向证监会提出豁免申请。证监会自收到符合规定的申请文件起10个工作日内做出是否予以豁免的决定。若证监会不同意以简易程序申请的则按相关规定另行处理。

    三、证监会相关人士透露，今年以来证监会方面全力推进税收政策的完善，最近证监会正和相关部门沟通取消红利税，但红利税最终取消涉及法律等相关问题，仍有待“广泛达成共识”。

上述三条已经是证监会在41天里第五次对市场表态。但这些政策似乎对市场的促动不大，比如第一条，并不能从根本上阻挠上市公司“再融资”的冲动，上市公司只需要调节一下每年的利润和分红，就能达到证监会的这个要求。至于第二条，大股东增持与否，是个说不清道不明的事情。牵涉利益问题，不到非增持不可，谁去随便增持？何况目前上市公司中，绝大多数大股东都处于绝对控股地位，何须增持？第三条，根据多家研究院的研究报告，即使取消红利税，满打满算也就200亿元，对目前诺大的股市，不说是杯水车薪，也谈不上是一块很大的资金。但管理层的态度是明确的，希望股市稳定健康的发展，这一点毋庸置疑。

市场面：证监会驳斥“大小非三天减持12亿元”的说法。但换个角度来说，如果市场下跌，大小非减持了，跌得也值。反倒是在没有减持的情况下，出现连续下跌。只能说，悬在市场上的这个“达摩斯克剑”还没落下，等于封杀了大盘反弹的空间。但从市场金融板块来看，明显走势强于大盘，蓄势待发的特征昭然若揭，显示有长线资金活动的迹像，大盘孕育一波反弹的概率越来越大。

技术面：大盘在前期低点附近盘桓，似强不强，似弱不弱，多空对垒似乎达到某种平衡。但低迷的成交量，即使抛盘较小的表现，也是买盘不济的现实。这种连续窄幅盘桓，应该维持不了多久。是向上，还是向下，十分微妙，下周应该能见出分晓。技术上来看，目前底部构造已经初露端倪，大盘反弹向上的概率稍大。但即使出现下跌，尤其是再度出现剧烈下跌，也不一定是坏事。当市场出现极端走势时，出现逆转走势也不是不可能。让我们记住中国有一个成语‘否极泰来”。毕竟从月线随机指标来看，J值钝化已经达到六个月。历史上最长的是94年，曾经出现7个月的钝化。历史是否会重演？我们拭目以待！不过即使出现回升，也只是反弹，谈不上反转。投资建议：做好准备，积极应对市场变化。

                    （分析师  王小平）

个股推荐   

双环科技（000707）节能减排创效益

公司是中南地区主要的联碱法纯碱生产企业，也是我国乃至全球首家将壳牌装置应用于合成氨生产的企业，拥有60万吨合成氨、75万吨原盐、3万吨硫酸钠、60万吨纯碱和60万吨氯化铵的生产能力。公司还力争在2008年，本部形成原盐10万吨/年，纯碱110万吨/年，氯化胺110万吨/年，合成胺35万吨/年，销售收入突破25亿元/年的生产经营能力。

公司2008 年1 月出资2.02 亿元通过子公司双环投资收购了重庆宜化45%的股权，这样公司的纯碱和氯化铵的总产能扩大到120 万吨，其中权益产能约73 万吨。而且公司本部和重庆宜化均准备将联碱产能从目前的60 万扩大到100 万吨，该项目有望在2008 年11 月底完成。届时公司的联碱总产能将达200 万吨，权益产能为123 万吨，增长66%，在国内纯碱行业的市场地位将大大提高。

公司在引入壳牌炉后的近2 年的时间内，对其技术进行了很好的消化吸收，目前已经顺利运行120 天，为全国第一，而下一个目标是顺利运行180 天。虽然公司扩产的40 万吨纯碱采用的是宜化的型煤气化技术，但主要是基于成本和平稳生产等方面的考虑。相信随着国家在节能减排放的执行方面的加强，公司壳牌炉在环保及成本方面的优势将会逐步体现出来。公司2008年上半年实现净利润1.8亿元，比上年同期增长396.77%；实现每股收益0.401元，同比增长395.06%；同时公司还公布了2008年前三季度预增公告，预计公司今年三季度累计赢利同比增长在340％-390％之间。按去年前三季度0.118元计，则今年前三季度可实现每股收益0.519一0.578元。纯碱和化肥行业的景气度在2009 年后可能会有所回落，但公司产能上的大幅扩张将保证公司未来业绩依然会有20%左右的增长。估计全年的每股收益在0.8元左右，而目前的股价8元出头，有逐步筑底的迹象，建议高度关注，止损位7.4元，目标位9.3元。

举牌，向来是“并购赛场”上的冷门项目，虽然同样精彩却长期少人参与。但是近几个月来，与冷清的场外并购相比，二级市场举牌确有了不一样的风范——不仅有“明星大腕”级的上市公司云集，也有五花八门的“参赛目的”，更有“裁判（监管部门）”的果断出手。 　　事实上，二级市场近期频频出现的举牌与A股估值重心不断下降有关，毕竟股价连续下跌大大降低了通过二级市场进行收购的成本。 　　鞍钢全面举牌“攀钢系”  　   救人还是自救？ 　　近期市场上有关“攀钢重组方案可能有变”的传闻满天飞，8月以来“攀钢系”三家公司股价也三度全线跌停。然而，鞍钢在二级市场全面举牌“攀钢系”的消息打破了悲观预期——鞍钢已通过二级市场持有攀钢钢钒( 000629 )、攀渝钛业( 000515 )、长城股份三家公司股份，分别为16713万股、952万股、3839万股。毫不令人意外的，上周五“攀钢系”三家公司全线涨停。 　　8月15日，“攀钢系”三家公司同时发布公告称，截至2008年8月14日收盘，鞍山钢铁集团公司通过深圳证券交易所共买入公司股票，持股比例皆为5.09%。其中，鞍钢买入攀钢钢钒股票16713万股，交易价格区为6.41元/股—9.59元/股。买入攀渝钛业( 000515 )股票952万股，交易价格区为9.44元/股—16.81元/股。买入长城股份股票3839万股，交易价格区为4.35元/股—7.63元/股。从盘面表现看，鞍钢集团的增持之举很可能就发生在最近几天。以8月份以来三家公司股票的加权平均价计算，鞍钢集团此番增持耗资约为16-17亿元。 　　对于在二级市场买入上述公司股票的目的，鞍钢表示，公司作为攀钢钢钒( 000629 )重大资产重组现金选择权的第三方，买入上述三家公司股票是为降低其社会公众股东行使现金选择权所需成本。公司在未来12个月内不排除在合适的市场时机下通过深交所继续增持上述公司股票。 　　目前，“攀钢系”整合已经先后取得国资委和股东大会的批准，目前只需中国证监会核准后就可“修成正果”。 　　值得一提的是，截至8月15日，攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股价的收盘价分别为7.58元、10.98元、5.06元，较攀钢承诺的换股价9.59元、14.14元、6.5元还存在着相当幅度的套利空间。 　　“五矿系”举牌厦门钨业 　　产业资本“士兵突击” 　　通过举牌收购取得产业链相关上市公司一定比例的话语权，能够将两者的资源优势互补，从而不失为产业并购的典型特征。 　　8月16日，厦门钨业( 600549 )( 600549 )公告称，该公司于2008年8月15日接到第二大股东五矿有色金属股份有限公司(持有公司140335260股股份，占公司总股本的20.58%)及其一致行动人五矿投资发展有限责任公司通知，上述两家公司近期通过上海证券交易所集中竞价交易增持公司流通股34110126股(持股比例5.00%)。截至2008年8月15日，五矿有色持有公司股票141935188股(其中：无限售条件流通股76027528股，有限售条件流通股65907660股)，持股比例20.81%，仍为公司第二大股东；五矿投资持有公司无限售条件流通股32510198股，持股比例4.77%；二者合计持有公司股票174445386股，持股比例25.58%。 　　这是最近一年来产业资本在股票市场中比较罕见的一次大规模举牌行动，“五矿系”此次举牌动用的资金合计超过了3.45亿元。 　　据《证券日报》记者了解，“五矿系”举牌厦门钨业( 600549 )主要是因为看好厦门钨业的发展前景和投资价值，暂时无意与持股占比33.6%的福建省冶金（控股）有限责任公司争夺第一大股东的位置，而是希望通过增持来巩固五矿有色的产业发展平台，并取得良好的投资回报。 　　资料显示，在钨业务领域，五矿有色从事钨的国内外贸易，下属公司从事钨矿的开采、加工和销售,其产品主要为钨精矿。厦门钨业与钨相关的主要产品有APT、钨粉、碳化钨粉、钨钼丝等传统盈利产品，其中钨产品的深加工是厦门钨业未来的发展重点。两公司之间侧重有所不同：五矿有色侧重于上游钨矿业务，厦门钨业侧重于下游钨加工业务。 　　“五矿系”表示，目前暂无在未来12个月内继续增持厦门钨业股份或者对外处置其已拥有权益的股份的计划；没有在未来12个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务作出重大调整的计划；没有在未来12个月内对上市公司或其子公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟购买或置换资产的重组计划；五矿有色已在厦门钨业董事会、监事会、经理层中拥有相应席位，没有改变上市公司现任董事会或高级管理人员的组成的计划。 　　但如果出现“五矿系”认为厦门钨业的股价出现偏离上市公司实际价值的情形，或未来实际情况发生变化，“五矿系”不排除在此期间或期后继续增持或减少的可能。同时，“五矿系”还表示，近期拟择机将五矿投资的持股以大宗交易方式全部集中于五矿有色名下，以简化持股关系。 　　券商理财产品举牌华星化工 　　有意炒股无意触发 　　券商集合理财产品举牌上市公司确实鲜见，但就在几天之前，华星化工( 002018 )“幸运中奖”。 　　2008年8月8日，华星化工( 002018 )刊登公告称，截至8月5日收市，中信证券( 600030 )—建行—中信证券( 600030 )股债双赢集合资产管理计划通过深圳证券交易所交易系统累计购入公司流通股8242770股，占公司股份总数的5.05%。在此之前，券商集合理财产品买入上市公司股份超过总股本5%的情况还比较少见。中信股债双赢表示，未来12个月没有继续买入华星化工股票的计划，不涉及收购上市公司行为。 　　有业内人士指出，中信股债双赢对华星化工的举牌，似乎不是个好时机。从7月7日以来的最近一个月中，华星化工的股价从29.66元降至8月7日的22.03元。尤其在举牌公告的前三个交易日中，华星化工更是分别下跌了4.91%、6.68%、5.57%。 　　最终，深交所最新披露的诚信档案将中信证券资产管理产品举牌华星化工的细节曝光：该资金举牌很可能是因为不慎买入而触发。 　　深交所披露的信息显示，从2008年2月13日至8月5日，中信证券该计划买入或卖出华星化工次数达到34次，2月至4月底以及6月尤其频繁，有时候同一天就有大量买入和卖出行为，例如2008年4月3日当天就卖出22.2万股，买入60.6万股，而平日里十几万或几十万股的买卖规模也是家常便饭。 　　8月8日至今，华星化工的股价持续下跌，累计跌幅达到12.39%。 　　好在身处景气行业的华星化工业绩十分喜人，这也许是中信股债双赢不慎触发后的一个安慰：华星化工上半年实现净利润16760万元，同比增长587.40%；每股收益1.03元；净资产收益率高达25.33%，比上年同期提高了20.04个百分点。华星化工主营产品化学农药实现营业收入92,120.66万元，毛利率31.59%，其中草甘膦产品形成的营业收入为75,119.95万元，毛利率34.95%，同比上升了12.46个百分点。华星化工半年报同时预计，今年前三季度，归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长420%-450%，去年同期净利润4111万元。 　　京博控股举牌国通管业 　　“我为控股权” 　　一面是当地政府主导的改制，一面是产业资本的强势举牌，一场围绕国通管业( 600444 )的争夺大战将资本市场的一个陌生面孔——山东京博控股发展有限公司推到了风口浪尖。国通管业( 600444 )也成为股改后首个被市场化飙购的对象。 　　国通管业7月11日披露，截至2008年7月9日收盘，山东京博控股发展有限公司通过上海证券交易所交易系统累计购入公司流通股份525.1343万股，占公司总股本的5.001%。与此前华星化工案例中被动举牌不同，山东京博举牌国通管业有着明显的主动出击和飙购的特征。 　　早在今年1月，山东京博控股就已经相中了国通管业，与国通管业第一大股东巢湖市第一塑料厂签署《股份转让合同》，受让巢湖一塑所持全部国通管业832.352万股社会法人股，每股转让价格为11.18元，交易总金额为9305.6953万元。但4月初，巢湖一塑单方面宣布终止与山东京博的股权转让合同。5月中旬，巢湖一塑与国通管业第二大股东安徽国风集团（持有11.43％股份）筹划资产重组事项，国风集团欲整体收购巢湖一塑，收购完成后巢湖一塑将成为国风集团全资子公司。 　　意在控股权的京博控股别无选择，开始二级市场举牌收购。权益变动报告书显示，截至5月15日，京博控股已购入国通管业182.4593万股，占总股本的2.61%，5月16日至31日买入34.9222万股，6月买入169.9888万股，7月买入2.22万股。由于其间国通管业实施资本公积金转增股本，截至举牌日，山东京博持股比例增至5.001％。平均每股收购成本大大高于当时的协议收购价，飙购的痕迹非常明显。 　　京博控股特别强调，举牌国通管业是因为经过对该公司行业情况及其他方面调研后，认为公司具备一定的投资价值，而且山东京博不排除在合适时机继续增持的可能性。 　　此后的发展果然印证了京博控股的暗示：TopView(查看席位交易数据)数据显示，继一个月前宣布举牌国通管业后，山东京博近期斥资约4000万元，再度购入国通管业219万股，持股比例增至7.13%。上证所提供的国通管业区间账户分档统计图显示，截至7月30日，京博控股是唯一持股量超过500万股的无限售条件股股东。自7月31日起的连续7个交易日，通过招商证券上海世纪大道营业部，京博控股一直在二级市场增持，买入量分别为8万股、26万股、67万股、39万股、25万股、28万股和26万股，总计219万股，耗资约4000万元。 　　资料显示，京博控股是集科、工、贸于一体、涉足石油化工、热电联产、旅游、贸易等多个产业领域的大型民营企业，总资产78亿元，2007年公司实现销售收入103亿元，利税8.3亿元。 　　“超级散户”举牌中兵光电 　　监管部门介入调查 　　散户，这一群体似乎一直远离举牌这一需要绝对数量资金支持的市场化并购手段，但在中兵光电( 600435 )宣布重组股票复牌的时刻，散户举牌也诞生了。可是，随着更多细节被发现，“超级散户”举牌背后的不合理之处也逐步曝光并引发了监管部门调查。 　　今年5月30日，停牌逾9个月的中兵光电( 600435 )迎来了改变自身命运的重组方案。公司当天发布公告，拟向大股东北京华北光学仪器有限公司实施定向增发，从而实现大股东的军工业务整体上市。华北光学将注入的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品对应的相关资产和负债评估净值超过12亿。“中兵光电”前身“北方天鸟”主营为电脑刺绣机，经营惨淡，2007年亏损3813.63万元。一旦完成此次收购，中兵光电不仅将摇身变为军工股，还有望使今年的每股收益增长到0.72元，一举杀入绩优股行列。 　　公告当天，中兵光电复牌。尽管其停牌时上证指数处于5032点的高位，9个月之后大盘指数早已面目全非，中兵光电复牌的首个交易日里依旧以涨停价21.56元开盘，但随后涨停被打开并放出巨量，数分钟后股价又被推上涨停直至收盘。以当天成交均价21.41元计，金顺法买入723.6655万股，耗资1.55亿元，占该股全天成交金额的30%。如此大手笔，金顺法显然非等闲之辈。资料显示，除了中兵光电之外，金顺法还现身多家上市公司股东名单。相关媒体统计，截至今年一季度末，金顺法这个名字至少出现在9家上市公司前10名流通股东榜中。这9家公司分别是文山电力( 600995 )、洪都航空( 600316 )、北方创业( 600967 )、航天长峰( 600855 )、太极实业( 600667 )、*ST昌河、中国医药( 600056 )、深长城( 000042 )和ST宇航，持股数量从数十万股到数百万股不等。 　　按上述9只股票今年3月最后一个交易日的收盘价计，金顺法在每只股票上的持股市值最低近600万元，最高超过5500万元，9只股票的总市值超过2.6亿元。 　　此后，有媒体发现，金顺法只是一个60岁的老人，以倒卖水果为生，从未投资股票，举牌中兵光电的真正幕后者是沈昌宇以及其多个一致行动人。中兵光电披露的半年报也显示，截至报告期末，公司的第二大股东为金顺法，持有719.8571万股，占总股本的4.999%；第四大股东为沈浩平，持有272.2万股，占总股本的1.8%；第六大股东为金小红，持有178.64万股，占总股本的1.24%。上述三人可能是一致行动人。 　　为了维护市场正常交易秩序和信息披露规则，监管部门决定介入调查此次举牌事件：7月30日，中兵光电公告称，公司接到《中国证券监督管理委员会调查通知书》，证监会决定对有关人员超比例持有公司股份情况进行调查。相信“超级散户”举牌中兵光电背后的真相也将很快有确切的说法。

1. 浙富股份（002266）

   国内最大的高科技民营大中型水电设备专业制造商，公司在贯流式及轴流式机组上达到国内、国际一流制造水平，且具有良好项目履历。公司区位和人才优势明显、产品优势突出、公司瞄准潮汐发电和抽水蓄能细分市场。募集资金53000万元投资大型混流式水轮发电机组及潮汐发电机组制造，达产后将新增830MW大型水轮发电机组年生产能力，上市后产能将大幅扩大。总股本仅1.43亿，流通盘2864万，作为小盘绩优品种，上市后资金逆市建仓迹象明显，建议22元下方短线适当关注。

操作策略

大盘短期预测：振荡	大盘中期预测：调整
本周大盘整体呈现振荡下跌之势，最大的特征是成交叠创新低。 基本面：CPI持续回落，7月份同比涨幅是6.3％；财政政策和货币政策的微调；7月份外贸同比增长26.9%(为今年单月最高)，但PPI涨幅创了12年新高，达到10％；国际上油价继续调整；美股陷入窄幅振荡。 市场面：基金和保险资金从先前的不作为到近日开始买入股票；昨天又看到社保基金近日新开24个A股账户。而最近市场不时出现大盘下跌，但上涨个股开始增多似乎也透出市场的承接力在增强。 技术面：随着大盘的持续大跌，跌幅已经接近6124点的黄金分割位0.382－2339点，最低已经见到2370点，A股市场的吸引力正在加大。按照本周沪市收盘位置计，A股的加权市盈率为已经低于19.倍。可以关注的是大盘在下突2566点后并没有出现空方长驱直入的现象，反倒是天天收阳线（即使阳线是假阳线，也暗示多方抵扛力在增强）。 但不能不看到，影响大盘的最直接的因素，大小非所带来的价格体系重建仍在进行中，还看不到能立刻出现转变的迹象。只是大盘跌幅甚大，市场提供了一些交易性的机会，而且即使出现反弹，仍然只能认为是反弹，莫谈反转。目前可以说，市场只是提供了大盘反弹的必要条件，而充分条件还不具有。 纯粹从大盘运行脉络来看，大盘下突2656点后仍需要一个确认过程，预计下周，大盘将回试下突的有效性。从操作策略来说，一旦发现回试确认下突有效，则操作就需要谨慎。反之，则可积极进取。
操作策略: 顺势而为。

一周解盘

本周大盘弱势调整  下周谨防大盘下突

    本周大盘整体呈现弱势调整之势。全周五个交易日，前两日连续下挫，周三周四步入盘旋，周五再度回软并大跌。但本周市场呈现两个鲜明的特点：一是多数时间振幅不大但周五振幅加大，交投整体依然淡静。沪市全周最大上下腾挪近200点，成交额继续萎缩再创新低。一是，部分小市值品种的持续活跃和大市值品种的继续疲弱。盘中表现亮丽的主要集中在沪市本地股和部分中小板品种，其他冷门股不时出现的跃动，走势飘忽。总体观察，由于大资金的不作为，顶多是出工不出力，市场整体做多意愿极低，小资金只能在部分小市值品种上面出击，使得市场始终处于不死不活的状态中。但本周五空方打破平衡，率先发力，两市双双出现大跌。最终，本周再收阴线。

    基本面：国内务虚性的言论较多，没有直接针对股市的政策、措施出台。上周五市场传言的诸多“利好”措施，无一出现。国外，美联储维持利率不变，当日引发美股出现暴涨，但随后美股进入宽幅震荡，国际油价继续回调。大陆股市对“利空敏感”对“利好麻木”的表现依然没变。南汽发行，申购资金是2.2万亿，比去年申购资金规模已经降低50％以上，透出场外资金也不算宽裕。

    技术面：大盘振幅趋窄，成交萎靡。参与资金日趋减小，不上不下的“维稳”走势维持数日后终于出现失衡走势。周五空方开始发力。就眼下日K线运行态势来看，似乎仍在努力构造一个潜伏底。但翻开周K线组合，却不能令人放心，构筑的“平台”是见底平台，还是下跌中继呢？换句话说，这个位置出现的多空变化对后市影响都比较大。如果是前者，则必然引发一轮可观的上涨行情。同理，一旦后者成为现实，则下跌空间被打开，其下跌幅度将超过15％，甚至可达20％。理论上，大盘一旦击破2566点，则下个支撑则将抵达2200点附近。目前深市平台已经被打破，向下态势明显，沪市出现破位的概率也就不能排除。所以，在目前这个位置，在难以确认大盘何时企稳的情况下，保持一份谨慎不但是应该的，而且是必须的。我们不能以太功利的思维希冀大盘捆绑奥运。从分时大盘走势来看，大盘下周出现继续下调的概率偏大。

投资建议：控制仓位，观望为宜。

                    （分析师  王小平）

个股推荐   

江南化工（002226）极具潜力的民爆企业

公司民爆行业区域龙头，主要产品为胶状乳化炸药、粉状乳化炸药和现场混装车炸，2007年产能分别为1.5444万吨、1.4988万吨和0.4143万吨，2008年核准生产能力增加为6.6万吨，2001年至2006年，公司乳化炸药产量增长了783.64%（年复合增长率154.60%），远高于行业增长水平，同期全国民爆行业工业炸药总产量增长了103.91%（年复合增长率15.31%）。

　　公司产品生产线产能和生产工艺均达到国际先进水平，乳化炸药微机控制连续化生产线为目前国内产能最大的生产线，乳化炸药产能达到7.0t/h，粉状乳化炸药生产线产能达4.8t/h。公司炸药生产规模目前居全国首位，规模的扩张和生产工艺的改进使得公司单位时间产能提高，产品生产成本有效降低。

公司目前许可生产能力已有2.4万吨调增为6.6万吨，生产能力的迅速扩大，使得公司原材料采购数量同步增加，为降低硝酸铵价格上涨的巨大压力，2008年公司产品价格与国家指导价格上浮2.5%个百分点，若硝酸铵价格继续上涨，不排除公司产品价格继续上涨的可能性。

公司今年上市募集资金主要投向年产8000吨炸药现场混装车及配套地面制备站建设项目（乳化炸药6000吨/年，多孔粒状铵油炸药2000吨/年），年产12000吨连续自动化粉乳炸药生产线项目及增资安徽江南爆破工程有限公司项目。公司未来业绩有望三年翻番，特别是在IPO项目达产后，生产加工能力将超过8万吨从而实现倍增。

机构预计公司未来净利润复合增长率有望达到35%，预测08年、09年全面摊薄后每股收益分别为0.50元和0.62元。由于其股本偏小，未来有高送股能力，近期股价大幅回落，这给投资者很好的机会，下周利用急跌逐步吸纳。止损位10.5元，短期目标16元。

中报揭秘：5只股票筹码集中最高(附股)

• 　　持股集中未必业绩一定优良，因为庄家会利用业绩利空建仓

筹码散了，股票不好带了

《天下无贼》中黎叔有句名言：人心散了，队伍不好带。用在股市上就是筹码散了，股票不好带了。熊市以来就是筹码不断分散的过程，那么最新公布的二季报，股东户数的变化又是怎样，那些逆势筹码集中的公司是否存在机会呢？

股东人数再次发散

从7月12日公布中报开始，截至7月31日，沪深两市共有204家上市公司公布2008年中期财务报告。剔除二季度以后上市的鱼跃医疗、紫金矿业(行情 股吧)等7家公司，197家有可比性的公司今年中期的股东数，除了目前停牌的S*ST朝华本期股东户数较一季度没有变化外，本期股东户数减少和增加的公司各有98家，但股东户数增减的程度却有不小差别，增幅在30%以上的公司多达23家，而减少幅度在30%以上的公司仅有飞亚达Ａ和西北轴承2家，减少幅度在10%以上的公司也不过21家。

以个股来看，股东户数减少幅度最大的公司为飞亚达A，减幅42.97%，而股东户数增加的公司中，露天煤业的增幅却高达143.91%，另外川投能源、三友化工、 康恩贝 (行情 股吧)等3家公司的增幅也均在100%以上。

目前，TopView数据已经公布了773家沪市公司2008年中期的股东户数，由于截止时间的不同，公布数据较实际数据有略微的差异，但整体的趋势大致相同。剔除已经正式披露中报的公司，剩余的681家沪市公司，其中剔除二季度上市的金钼股份和没有一季度数据的ST宝龙，共有376家公司股东户数增加，303家股东减少，筹码集中的公司仅占44.62%。据TopView数据统计显示，共有21家公司中期股东户数的减少幅度超过30%，其中， 金山开发(行情 股吧)、上柴股份、大江股份的减幅最高，均超过70%；而却有74家股东户数增幅超过30%，其中12家公司的增幅甚至超过100%，本期 宏达股份(行情 股吧)股东分散最为严重，增幅高达596.12%。

持股集中两极分化

统计显示，目前公布中报的204家公司中，剔除二季度上市的公司及S*ST朝华，并且考虑到数据的可比性，剔除二季度流通股本增加的公司（即排除了限售股上市的情况），剩余的97家公司中，63家公司的户均持股数增加，初看之下似乎情况尚为乐观，持股集中度增加的公司占了全部公司的64.95%，但那些二季度因限售股解禁无法比较的公司，情况则似乎没有这么乐观，毕竟整体来看，二季度多数公司股东总人数依旧呈现了增长的趋势。

就持股集中度上升的公司来看，本期云海金属、东方钽业等9家公司的前十大流通股东合计持股数增幅超过30%。其中既有个人或法人增持的因素，也有机构投资者大幅增持的因素。如金风科技得到了各基金不同程度的增持，云海金属不但有基金增持，更多地则是由于个人投资者的大举介入。就持股集中度下降的公司来看，共有5家公司的前十大流通股东合计持股数减幅超过30%，时代新材本期的减持幅度最高，为54.69%。

根据TopView数据公布的其余沪市上市公司数据统计，剔除没有一季度股东户数的ST宝龙，排除二季度有限售股上市公司，434家有可比性的公司中，216家公司户均持股量上升，218家下降。二季度，共有28家公司户均持股增幅在20%以上，金山开发、上柴股份、大江股份等10家公司的股东户数出现骤减，相应户均持股数量得到大大提升，本期户均持股数增幅均超过了100%。同时，宏达股份、ST金化等公司，中期持股集中度则出现较大分散，共有30家公司二季度户均持股量减幅在20%以上。

机构持仓见风使舵

观察目前公布中报的204家公司，统计基金、QFII、券商、保险公司等各大机构所持流通股份的情况，共有195家公司被机构涉足，其中82家公司机构合计持股比例在20%以上。中报显示，排除二季度新上市的公司，88家公司的机构持仓比例较一季度增加，其中14家增幅超过10%。如 航天动力(行情 股吧)，一季度机构持股比例便高达36.85%，本期再次被增持18.36%，达到55.21%。观察显示，此类被增持的公司基本属于两大主题，弱周期的防御性行业如 康缘药业(行情 股吧)、 科华生物(行情 股吧)等医药类公司，小商品城、重庆百货等商业零售股；政策大力扶持的景气行业，如鲁阳股份、柳化股份等节能减排股，特变电工、 华仪电气(行情 股吧)等电气设备股。而这些行业也算是当前弱势中屈指可数的预期相对明确的行业。从二季度机构增持明显的兴发集团、 合肥三洋(行情 股吧)、国统股份、天药股份、金风科技等公司看，都表明了机构回避周期性个股，立足防御、在个别景气行业寻求主动的投资思路。

持股集中未必业绩一定优良

综合来看，筹码集中度走高可能是出于上市公司业绩优异，投资价值得到提升的结果。但事实证明，业绩优良并不意味着公司股东户数一定减少，持股集中度一定走高，相反一些基本面表现一般，甚至业绩出现下滑的公司也往往出现在股东户数减少的名单中。由于业绩的好坏在某种程度上已经成为上市公司与控盘资金的工具，利空成为其建仓的机会，利多则成为其派发的出局的机会。一些质地不佳的公司，往往存在资产重组的内在需求和动力，随之一些投机性资金对此类上市公司的兴趣也会大大提升。

从目前已公布中期业绩的公司观察，98家股东户数减少的公司中，69家公司中期净利润同比实现增长，其中以ST盐湖和宝光股份的增长最为喜人，分别达到2536.55%和2006.92%。另外，荣华实业、小商品城等17家二季度股东户数减少的公司，中期净利润增长幅度也在100%以上。而含有重组概念且本期同样股东户数减幅较高的云南城投、中兵光电等公司，则仍难逃业绩下滑乃至亏损的厄运。

统观二季度股东98家户数增加的公司，24家公司中期净利润同比下降。但其中也不泛业绩增长较好的公司，如实现扭亏的东北证券和莱茵置业，大幅增长的长江证券、天邦股份等公司的中期净利润增幅均在1000%以上，但长江证券和莱茵置业的股东扩张幅度也较大，增幅均超过了20%。不过这大多是受市场对券商、地产行业预期变化所致，虽然业绩有了大幅提高，但持股集中度反而增加。

筹码集中公司走势出现回暖

在整体熊市之中，即便是二季度股东户数减少、持股集中度增高的公司也未能幸免，几乎被跌跌不休的市场全部扼杀。二季度，上证指数下跌了21.21%，98家公布中报股东户数减少的公司，二季度平均下跌26.15%，TopView所公布公司中股东户数减少的公司同期也下跌28%，它们全部跑输大盘，跌幅惨重。直至7月12日正式公布中报以来，这些持股集中度增高的公司才开始逐渐出现回暖迹象。7月12日以来，大盘再度下跌了2.83%，同期，两组股东户数减少的公司分别下跌了2.34%和1.31%，虽然还没有重拾升势，但已经开始跑赢大盘。另外，连续两期股东户数减少且业绩有所增加的公司也值得关注， 但需要提醒的是，财务报表中数据的滞后性也应引起投资者的一定警惕，投资者在用该指标筛选个股的同时，也应参考基本面和市场的变化。但总体看，只有在大盘真正回暖时，这些股票才可能带来更多的中线机会。

安妮股份（002235）商务信息用纸生力军

公司是商务信息用纸品牌企业，从事商务信息用纸的研发、生产、销售及综合应用服务，并建立了特种涂布纸的涂布、分切及印刷一体化的生产体系，拥有全国性营销网络，为市场提供各类商务信息用纸和应用票据，并为核心客户提供客户化的整体解决方案。产品涵盖热敏纸、无碳打印纸、彩色喷墨打印纸、双胶纸等诸多系列，广泛应用于商务活动各个领域。

安妮股份已成为我国办公用纸最有影响力的品牌之一，2006年公司热敏纸系列应用产品国内市场占有率达25.76%。“安妮”品牌被评为“福建省著名商标”；“安妮”牌办公用纸被评为“中国办公用纸行业十大影响力品牌”；“安妮”牌复印纸荣列“2006年中国同类市场产品销量第三名”。主要生产商务信息用纸，其市场将保持高速成长的势头。考虑到商务活动领域的不断拓展、广告业务的飞速发展和个人数码产品的热销，其增长前景持乐观预期。

公司今年5月份发行新股，募集资金投入项目有4 个，分别是特种涂布纸扩建、票据印务扩建、多渠道营销配送网络扩建以及项目开发中心扩建。涂布纸产能的扩大，主要是用于加强公司上游的控制能力；票据印务扩建、项目开发中心扩建项目可进一步提升公司为核心客户提供个性化服务的能力；多渠道营销配送网络扩建项目可进一步在全国范围内建立覆盖面更广更加完善的营销网络体系。总计2.5亿元，投产后特种涂布纸将达到4.6万吨，预计达产后年利润5516万。其中特种涂布纸09年开始投产，2011年全部达产，票据印务则在08年年中即可达产，成为公司的很大的利润增长点。

公司未来业绩有望三年翻番，特别是在IPO项目达产后，生产加工能力将超过8万吨从而实现倍增。预计净利润复合增长率有望达到35%。今年上半年每股收益0.31元，机构预测08年、09年全面摊薄后每股收益分别为0.53元和0.65元。由于其股本偏小，未来有高送股能力，近期股价在底部盘整，值得关注。

浙江龙盛（600352）全球最大的染料生产商全球最大的染料生产商，其分散染料产量连续多年居全球第一，占据国内40％以上的市场份额。公司先后掌控了染料上游中间体间苯二胺及更上游的硫酸等初级原料的生产能力，在既有的规模优势基础上进一步实现了一体化布局。公司主产品分散染料及中间体目前均受益于节能减排。污染严重的中小染料生产企业的关停进程继续，已停止生产的铁粉还原法生产间苯二胺以及还原物等染料原料的装置重启的可能性渺茫，行业供求关系难以在短期内逆转，以浙江龙盛为代表的优势企业对产品价格的控制力仍将得以强化。年内公司主产品价格快速的上涨，分散染料由年初2万元/吨左右上涨至6月底的6万元/吨，中期仍有进一步上升趋势。预期公司08年下半年业绩将超过上半年。公司增发募资项目将在09年投产。08、09年的每股收益分别可达1.36元和1.65元，目前价格中期估值优势十分明显，整体股价运行独立中期上行趋势明显，投资建议：立足中期10日均线附近关注。 止损价：15.5元

[视点]高管买卖凶猛 来源： 中金在线     日期：2008-7-29 15:10:36

股价低估上市公司高管出手 　　短短半年多的时间，上证综指从6124点跌到2566点，投资者的心态也从峰顶跌到了谷底。 　　然而，对自家情况知根知底的公司高管们又在做些什么呢？暗流涌动中，或许能管窥一二。 　　据统计，6月2日至7月23日期间，深圳中小板市场中，董事、监事及其他高管累计买入金额6159万元，卖出金额2499万元；深圳主板市场中，高管买入金额1112万元，卖出金额490万元；沪市方面，高管减持金额为2132万元，增持金额达2382万元。 　　东方智慧证券研究所黄硕认为，“这是出于以盈利为目的的投资行为，是产业资本与金融资本博弈后的逢低买入，这意味着有一部分产业资本终于开始入市。” 　　当此之际，高管集体购入公司股票被视为具有“风向标”意味。部分市场人士认为，此举反映部分高管对公司前景有信心，其公司股票估值或已至合理水平。 　　深交所信息显示，宁波华翔董事长周晓峰在6月11日-13日三天合计买入公司股票461万股，增持金额超过5784万元。 　　与其高管增持的同时是公司业绩的持续快速增长：公司4月28日发布的一季报已经披露，预计今年半年报净利润同比增长60%-90%。 　　长城证券吕磊认为，“宁波华翔高管看好公司前景是其主动增持的主导原因之一，而其持股比例较低，更增添了其增持动力。” 　　“持股比例偏低，多少会担心控制权旁落；而股权的相对集中，一定程度上也有利于公司发展。”宁波华翔公司内部人员如此解释公司高管增持原因。 　　“虽然说，上市公司的高管们最了解公司的经营状况。但是否将高管买入视为一种‘信号’来参与短期股价炒作，我并不认同这种做法。但从长期来看，对于市场的参考意义较大。其中，公司高管集体集中买入的市场‘风向标’意味还是比较浓的。”一位研究人士向记者表示。 　　市场低迷时期，高管的“团购”行为尤其惹人眼。 　　以中国中铁( 601390 .SH)为例，根据上交所披露的高管持股变动情况，7月9日和10日两天，包括董事长石大华、总裁李长进及董监事在内的11名高管在二级市场购入本公司股票，总计101.85万股，涉及金额约587万元。据了解，上述高管此前并未持有本公司股票，属于首次买入。 　　目前，市值管理还未列入经营者考核指标，但轻易得出公司高管们不关心股价的逻辑却并不成立。 　　中国中铁公司投资者关系部副主任余赞表示，“经过前一段时间的大跌，现在投资公司的股票无疑是很合算的。公司股价的大幅下跌主要是市场大势波及所致，公司基本面并没有发生变化。现在的股价和公司基本面是背离的。” 　　截至6月底，中国中铁已经签署的合同价值超过1650亿元，同比增长82.8％。其2008年新签合同额和营业收入超过预期几成定局。 　　中投证券分析师李凡认为，“高管购入公司股票显示出了其对公司业务长远发展的信心，这也是以其自身的实际行动向市场表明：‘公司估值已趋于合理’。” 　　但也有一些私募人士表达了不同观点：“虽然中国中铁高管在二级市场增持了100多万股，但和公司46亿流通盘相比杯水车薪，作秀成分偏大，增持的象征意义远远大于实质内容。” 　　“A股和H股价格倒挂或许也是公司高管增持A股的原因。”该人士同时猜测。7月25日，中国中铁H股收盘为6.33港元/股，较当日A股5.96元/股仍有逾6%的溢价。 　　A股和H股价格倒挂渐多的同时，A股和B股之间的资本“套利”亦开始浮现。 　　自丽珠集团回购B股后，B股市场功能的重塑和价值发现被市场重新重视，高管们亦不甘寂寞。“B股更便宜，也会作为公司高管增持的选择。”上海一家同时有A股和B股的公司董秘向记者坦言。 　　同一上市公司，在同股同权不同价下，高管亦开始尝鲜B股增持。在B股仍较A股折价30%-40%的现状下，增持B股可能成本更低。 　　统计发现，年初以来，沪深B股市场高管持股行为变动渐趋活跃，但总量较小。 　　沪市发生的高管股份变动均为增持B股，其中以海立B股和宝信B股为代表。而深圳市场则有增有减，年初至今的7个多月，不管从成交数量，还是所涉公司家数而言，增持都要比减持多。增持B股名单中以优质企业居多，其中包括晨鸣B、瓦轴B、粤电力B、鲁泰B、粤照明B等公司。 　　股价高估 高管减持亦生猛 　　6月以来的数据虽然表明高管开始买入价值被低估的自家股票，但假如公司股价高估，高管们会毫不犹豫的选择卖出？ 　　根据深交所网站中小企业板诚信档案栏目所记录，自2008年1月2日至2008年7月23日，共有108家中小板公司的董事、监事、其他高管及相关人员发生至少454次二级市场买卖(竞价交易)行为，买卖总金额约7.37亿元。 　　这其中，总卖出量要明显高于总买入量，卖出金额高达6.28亿元。虽然6月份高管买卖资金净流入(减持额小于增持额)，但3月、4月和5月，高管门累计减持总额高达其累计增持总额的43倍。 　　来自上交所网站统计信息也显示，2008年1月2日至2008年7月18日，共有101家公司的董、监事、高管及相关人员发生了至少367次二级市场买卖行为，买卖总金额近2.31亿元。这其中减持金额约1.94亿元。 　　其中，高管减持数额较大的两家公司恒生电子( 600570 .SH)和中创信测( 600485 .SH)的公司证券部人员均表示，“高管在二级市场减持纯粹属于个人行为，目前公司经营情况正常。” 　　亦有市场人士分析，“减持可能是公司高管自身的一种资金融通调度行为，限售股解禁也带来了减持机会，大宗交易市场也为他们提供了平台。” 　　据统计，高管通过大宗交易平台已有先例。青岛软控( 002073 .SZ)的高管在6月底7月初分三次共减持自家公司股票378万股、恒宝股份( 002104 .SZ)的高管亦有减持680万股的动作。 　　“如果公司股价高估了，高管们就选择抛出；如果公司股价低估了，高管们就增持。从维持公司股价的稳定性看，高管们的行动确实值得提倡，也值得投资者借鉴。”该市场人士表示。

正文

[观点]利好低于预期 空头不轻易服输 机构加仓10大牛股(名单) 来源： 中财网     日期：2008-7-23 10:16:35

利好低于预期 大盘整理蓄势 　　周二，由于近期累积的获利盘回吐压力加大，两市在小幅低开后，全天呈窄幅振荡整理态势。石化双雄、银行等权重股表现疲软，拖累指数，而中小盘个股普涨是大盘回升的主要动力。截至收盘，沪综指收于2846.12点，下跌15.30点，跌幅0.53%；深成指收于9851.29点，下跌19.70点，跌幅0.2%。两市成交量较前日有所萎缩，涨跌家数基本持平。 　　大小非新政未获回应 　　消息面上，中国证监会21日宣布，从即日起，"大小非"减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。分析人士认为，该政策显然是防止"大小非"冲击的权宜之计，本身并没有太大的实质性意义，与市场此前的预期也存在较大差距，因此，大盘也没有对此消息作出积极回应。 　　另外，四大证券报齐发社论，呼吁投资者正确看待大小非减持，别视为洪水猛兽；据统计，今年6月，沪深两市大小非共减持4.51亿股，折算成日均资金量仅为不到每日交易量的1%；两市共有123家公司修正了之前发布的中期业绩预告，其中近六成是向上修正。外围方面，国际原油价格止跌回升，令美股市场结束三连阳升势再度回落。 　　权重疲软 　　盘面上，两市多空分歧较大，涨跌家数基本持平。板块方面，上海本地股、农药化肥、酒店旅游涨幅居首，环保、化工、军工、医疗等板块涨幅均在1%以上，汽车、传媒、奥运、有色、地产、新能源等板块表现较为活跃，水泥、煤炭、石油、农林牧渔等板块则领跌。 　　沪市前二十大权重股仅有5只上涨，中石化、中石油跌幅分别达到2.13%、1.24%，中国人寿( 601628 )跌2.15%，交通银行( 601328 )跌1.79%。权重股普遍走软，导致大盘上攻乏力。 　　另外，上海本地股昨日再度走强，界龙实业( 600836 )、申通地铁( 600834 )、巴士股份( 600741 )等强势涨停，上海机场( 600009 )、上海辅仁( 600781 )等也位居涨幅前列。 　　反弹将进一步展开 　　申银万国认为，由市场游资主导的题材股是目前最主要的看点，具有一定的操作机会。目前，两市大盘已站上30日均线，反弹有望进一步展开，未来反弹目标在60日均线附近。 　　安信证券策略研究员朱悦认为，市场中期底部正在逐步形成，市场后期虽有振荡要求，但中报行情已经展开，建议投资者关注中报预期增长个股，以及超跌蓝筹品种、交通运输等板块。此外，如下半年信贷放松、原油价进入中期调整、CPI、PPI下降趋势成立，市场将有回抽年线的中期反弹。 （新快报 高菲）           大盘阴十字星减持新政利好有限 　　业内人士认为，适当震荡整理有利清洗浮筹，沪指短线2800点附近有强支撑 　　受油价回升打击，昨日两市股指并未延续前两个交易日的大幅上扬态势，双双以十字星报收。其中上证指数报收于2846.12点，下跌15.30点，跌幅0.53%；深圳成指收于9851.29点，下跌19.70点，跌幅0.20%。两市成交金额999亿元。业内人士认为，目前大盘调整处于合理区域，适当震荡整理有利于清洗筹码，沪指短期2800点附近有较强支撑。 　　盘面直击 　　权重指标股回落 　　从盘面观察，昨日早盘指数虽然小幅低开，随后围绕周一的收盘点位展开震荡，盘中一度因为石化股的走低而回试30日均线。因受到油价回升的打击，中国石油跌1.24%，中国石化跌2.13%。带动中国人寿等权重指标股出现回落，沪市前二十大权重股仅有5只上涨。但小市值个股整体行情活跃，两市数十家个股涨停，其中如上海本地股及迪斯尼概念股天宸股份、界龙实业，钾肥题材类个股南风化工，节能环保类个股三爱富，化工类个股四川美丰、鲁北化工等均处于涨幅前列。涨停的非ST类股则多达24只，其中多数均为高市盈率或亏损类股，反映市场投机气氛较为浓厚。而跌幅超过5%的个股仅有1只。昨日两市A股上涨和下跌家数之比为788∶659。两市上涨家数超过下跌家数，市场人气维持着较为活跃的态势。 　　热点关注 　　大小非"新政"利好有限 　　从消息面看，中国证监会周一宣布，从即日起，"大小非"减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这是中国证监会提出要从四方面入手维稳后，推出的第一项实质举措。数据显示，由于股权分置改革而形成的限售股份共4572.44亿股，从2006年6月开始到今年6月底，共解禁842.96亿股，占总限售股份的18.43%。这其中，累计减持250.07亿股，占解禁股份的29.67%。监管部门据此认为大小非不是导致市场非理性暴跌的主要原因。 　　对此，广州万隆策略报告认为，从这一数据看，两年时间来大约有30%的解禁股上市后很快抛售，这一数据不算很高，但是考虑到未来两年内还有5倍的解禁股可以流通，即便按照30%的抛售比例计算，未来解禁股还是市场最大的抛售力量。实际上，大小非对市场形成的压力分两个部分：一是大小非抛售对市场造成的实际压力，这种抛售产生的压力并不能简单用数据衡量。二是给其他机构预期造成的冲击。目前管理层出台的措施不能够从根本上改变解禁股对市场的压力，而只是管理层缓和市场预期，防止大小非冲击的权宜之计，还没有触及到制度缺陷等更深层次方面。因此长期看，解禁股还是市场上涨的最大阻碍所在。 　　中信证券程伟庆认为，大小非减持将定期披露，可以监控减持进程，投资者可以根据披露的数据来判断个股的减持压力有多大，还可以根据减持的力度、频率解读到很多其他方面的信息。但投资者希望大小非在减持前披露，这有难度，因为这不符合商业规律。 　　后市研判 　　酝酿中级反弹行情 　　昨日两市大盘双双以十字星报收，这是近一个月内，大盘第三次以十字星报收。那么，此举是否意味着大盘将重演前两次长阳之后，出现十字星变盘的态势呢？ 　　广发证券投资分析报告认为，昨日大盘的强势震荡，充分说明市场遵循自身规律，正在酝酿一轮中级反弹行情。目前A股市场动态市盈率16倍左右，明显被低估。再加上管理层暖风频吹的引导，场外资金心态已转变为等待回调机会入市。据统计，今年前5个月，在假定热钱增长速度与外汇储备增长速度相同的前提下，流入的热钱为1196亿美元。耐人寻味的是，前5月楼市、股市双双下跌，投资也未见快速增长，热钱潜入后似乎难觅踪影。这些热钱可能在等待最佳的时机，而股市明显低估或许就是一个时机。目前，大盘短期均线已经对指数构成强烈支撑，中级反弹行情正在酝酿之中。 　　渤海投资分析师秦洪认为，奥运情结将促使A股市场在短期内不会出现大幅回落的走势，即便那些因担心从紧货币政策不放松的资金有做空的欲望，也不会在如此敏感的关键点位出现大面积的抛售行为。只要多头不刻意在近期再度大幅拉高，市场的做空能量就将大为减弱。因此，后市再度陷入持续调整走势的概率不大。不过，当前股指仍缺乏向上突破的能量。后市大盘很可能围绕在2800点一线反复横向震荡，在此过程中，伺机寻找向上突破的契机。(深圳商报　陈志文)           利好未现个股单打独斗股指进退两难 　　传闻中的"实质性利好"迟迟没有露面，每月披露"大小非"减持信息只是完善市场信息披露规则，并没有利多或利空的本质含义；而外围市场上，国际油价又见反弹、美股的三连阳也告终结，不过变化幅度并不大。就在这种尴尬的状态中，A股市场也有些上下两难。 　　【看点1】消息面偏"中性"量能不够蓝筹启动 　　预期中的利好依旧无踪，使得两市股指小幅低开。沪指全天处在2865点至2830 点的狭窄区间内横盘，最终以2846.12点报收，小跌0.53%，全天振幅仅1.32%；深证成指也微跌0.20%至9851.29点，振幅1.40%。两市量能刚满1000亿，关键的量能不但没有放大，反而较周一又有缩小。 　　证监会宣布将在中登公司网站上每月披露"大小非"减持状况，并且公布截至6月底的实际减持股份占解禁数量的三成。东海证券认为，各大媒体基本都倾向于一边倒的观点，认为实际减持的数量并没有想象中的大，增加减持信息的透明度可以稳定市场预期；但股指昨天的表现仍显示出一丝失望，有关部门开始正视解禁股份减持问题，开始采取措施解决其中的信息披露问题，可视为一个良好的开端。但是，近期的反弹仍属于政策驱动型，权重股在启动后处于暂时休整的阶段，如果希望指数能够再上一个台阶，仅靠创造维稳氛围是不够的，必须有实质利好支撑，使大量资金进场，方能推动这些大盘权重股上扬。 　　【看点2】个股表现虽然活跃板块热点并不明显 　　昨天两市个股的涨跌比例基本对半，涨停的个股也有近30家，但热点并不突出，基本属于"单打独斗"型，不能有效聚拢人气。在奥运旅游概念有些褪色的情况下，西藏旅游倒是在"10转增5股"的方案除权后拉出了一个放量涨停，但与之相关的品种并没有跟风。上海本地股中的界龙连续第二个无量涨停，但与其在周一同时飙升的"两桥一嘴"却冲高回落，不仅放量，昨天超长的上影线也像极了"避雷针"。而安源股份、南风化工最近一周来竟然飙升了逾40%，两家公司前者中报预亏、后者一季报微利，同时两公司还发布了"无应披露信息"的异动澄清公告，无厘头式的爆炒没有向市场提供多少值得借鉴的思路。 　　【看点3】医改支撑业绩较好医药股现整体转强 　　年初以来保持强势的煤炭板块持续疲软，而已经大幅调整的医药板块近期则有整体转强的迹象。在沪深300行业系列指数中，300医药指数是昨天为数不多的以红盘报收的指数；医药板块中的不少品种在技术走势上也强于股指，例如丽珠集团技术上已突破了7月初的高点。东方证券医药行业分析师李淑花认为，医药板块的中期业绩整体较好，这有助于恢复投资信心，一些业绩增长快速而稳定、股价又深幅调整的品种将有较好的投资机会。爱建证券也同时看好医改对医药板块带来的政策性支撑，并认为医药属于防御性的投资品种，推荐关注恒瑞医药、东阿阿胶、康美药业、科华生物和康缘药业。（青年报 丁艳芳）           政策面暖风频吹大象为何不起舞？ 　　由于公布的2008年上半年主要经济指标与预期基本一致，消除了短期政策上的压力，由此成就了周一的普涨行情。但是仅仅活跃了一天，蓝筹股、权重股后劲乏力的表现便在周二表露无遗，当日沪市前20大权重股仅4只收红。这说明主流资金对当前市场仍旧采取谨慎观望的态度，追高意愿不足。毫无疑问，这将制约大盘的上行空间。 　　周二，证监会宣布将由中登公司每月发布"大小非"减持数据，使市场再次感受到政策面的洋洋暖意，市场人气有所回升。但就对市场的影响而言，回暖仅仅局限于题材股、概念股等浅表层，而深层次的能发挥号召力的蓝筹股似乎仍处冬眠之中有待苏醒。 　　A/H股的比价从另一个侧面验证了蓝筹股的冬眠状态。截至上周五，50只在交易的A+H股中已有8只A股股价低于H股。此外，还有4只股票的A股、H股股价相差无几。市场长期耿耿於怀的A/H股估值接轨问题，在A股下跌过程中终于由这12只股票在小范围完成了。重要的是，这中间金融股占据了6席。更值得一提的是，长期被国内投资者看好的银行股--- 招商银行，竟然是银行股中A/H股股价倒挂最严重的股票。上周五，招商银行A股收盘价为22.73元，H股收盘价26.70港元，以1比0.9的汇率折算，招商银行的H股股价比A股高出近6%。 　　在一般人眼里，H股的估值比较合理，因为它代表了以机构投资者为主体的成熟市场的理性。而就国内的情况来看，在经过大幅调整之后，能左右蓝筹股、权重股估值的也是机构投资者。而A/H股估值的倒挂只能说明国内的机构投资者并不认同国外同行的"理性"。或者说，在他们看来，国外同行目前的"理性"也是有问题的。 　　事实上，透过基金半年报，我们可以管中窥豹地琢磨出机构投资者的态度与行为取向。观察基金半年报，我们发现，与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备、石化及金融保险等被基金集中减持，而采掘、医药生物制品、批发零售及信息技术等抗通胀、抗经济波动的行业被增持。与此一致的是，基金经理们普遍认为，由于大幅下跌，估值相对合理，因此，短期内市场大幅下跌的可能性不大，但中长期来看，由增速放缓、通胀、流动性等不确定性带来的风险仍难以排除。因此，以金融、地产、钢铁、石化等为代表的蓝筹股、权重股表现呆滞似乎也就顺理成章了。 　　鉴于A/H的比价现状，有分析人士表示，作为蓝筹股中的杰出代表，金融股A、H股的顺利接轨，意味着A股市场的蓝筹泡沫已被基本挤干。而乐观的分析师则据此认为反弹行情已迫在眉睫。但问题是，至少到目前为止，大象们并没有随咚咚敲响的开场锣鼓而舞动起来。(证券时报)            维稳基调奠定"鸡肋"行情 　　 昨天，两市低开后在周一收盘点位附近进行震荡整理。短期均线对股指构成支撑，两市最终均以小阴十字星报收。受到权重蓝筹股回调对指数的拖累作用影响，沪综指表现明显弱于深成指。随着指数波动范围的缩小，量能也出现同步萎缩，市场缩量整理的态势比较明显。 　　随着蓝筹股普遍出现小幅调整，整个市场亦冲高乏力。不过，市场中大幅下跌的股票数量较少，上涨幅度超过5%的亦不多，基本上维持一种平衡市的局面。除去上海本地股形成明显的板块联动上涨效应外，几乎没有明确的板块热点。北京旅游、中体产业等前期大幅炒高的奥运概念股纷纷出现冲高回落，使得市场追高气氛受到压制。好在权重蓝筹股走势尚稳，部分超跌品种的反弹补涨亦对市场构成支撑。从热点情况来看，市场仍然处于震荡筑底后的平稳运行过程之中，但尚缺乏具有号召力的领涨板块。 　　随着奥运会的临近，维护市场稳定已成为管理层的首要任务。包括各种权威媒体连续发布的从各个角度分析市场的文章等，已经将管理层的态度表露无遗。因此，短期市场大幅下跌的空间已经被彻底封杀。不过，从目前的情况来看，管理层的目的仍然是"维稳"，而非制造出大级别上涨行情，投资者对这一点应有充分认识。从市场内部来看，目前基金仓位较轻，但短期内并没有大幅加仓的举措。游资进场的目的只是利用短期市场的稳定性进行短暂的投机性炒作，并非志在高远。因此，在目前没有实质性政策利好推动的背景下，后市行情恐怕难以过分乐观。 　　短期来看，市场仍处于震荡筑底阶段，技术上面临向上突破选择。投资者在操作时应注意以下几点：一、重点关注权重蓝筹股的表现。由于其对市场走势构成决定性影响，投资者可将其作为研判市场方向的参照对象。二、未来的机会将更多地存在于中小市值题材股中。权重蓝筹股需要较长时期的休养生息，基金等机构投资者的按兵不动已成大盘权重股走强的瓶颈。反而是游资的活跃，会使它们主攻的中小盘题材股赢得市场的共鸣，出现阶段性上涨的概率较大。三、短线操作仍是当前主要操作策略。目前的市场还不存在中线反攻的基础，同时大部分个股在反弹中面临上方层层叠叠的巨大套牢盘压力，一旦接近或进入阻力区，便可能随时掉头向下。 　　总体来看，短期走势无需悲观，但也没有过分乐观的理由。管理层的"维稳"意图已经将市场限定在一个上下两难的尴尬局面之中，也许要等到一个月以后，即奥运会结束后，市场才可能真正等来变盘时刻，到时，市场将面临又一次方向性选择。（北京晨报 崔晓黎）           未来走向要看成交量 　　股指走势再度陷入僵局，上难下亦难，这或许就是人们近期常说的维稳行情。但既然在这个市场中生存，总要有个生存之道，是否有新资金进场护盘，听信传言不行，问管理层也问不出来。能告诉你答案的只有成交量，而A股未来行情走向也必须要落在成交量上。 　　市场如同一辆爬坡的汽车，或是向前，或是向后，两个方向，非此即彼。而成交量增大，好比加大油门，汽车自然会朝着某个方向加速；反过来，成交量减少，等于收小油门，就算车子依然有个惯性前冲，终究要停下来，掉头滑向另一方向。 　　所以，当前市场成交量萎缩，行情便不会出现明显的方向。而当成交量明显放大，则表明突破的时机到来，此时就是投资者依照方向操作的最佳时机。然而此时政策面模糊，成交量的意义也就更大，从中不仅能够看出未来走势的强弱，也可以发现未来方向的一些蛛丝马迹。 　　如果真有政府资金入市护盘，不管是中投公司还是平准基金，再或者就是通俗的券商、基金，他们总要先从市场拿到一些低位筹码，那么成交量上必然会有所反映，这就是人们常说的底部换筹。在此之后，股指将会稳步推高，逐渐吸收投资者卖出的解套盘和获利盘，此时的成交量将会保持在一个合适的水平上。再往后就会出现快速拉升，以便让主力资金迅速脱离成本区，是走是留，到时候也都能够获得主动。 　　当行情确定后，投资者要明白，成交量的增加或减少不会改变价格波动的方向，而仅仅会加剧或缓和价格的上升和下跌趋势。由于每宗交易包括买与卖，成交量就是买或卖的数目，有一股股票买入，就有一股股票卖出。成交量大并非指买的人或卖的人多，升势只是说明买方愿以高价成交，跌势只是表示卖方愿以低价成交。动力与方向是两回事，不能混淆，只有这样，量价分析结合起来才会为投资者对后市的预测带来建设性的启发。 　　最后还要提醒投资者，目前的A股市场成交量包含二级市场的成交量和大宗交易市场的成交量，但仍应以二级市场成交量为主，大宗交易市场仅能做个参考。有句话说，所有的技术指标都能骗人，只有成交量不会骗人，这话虽不完全对，但却说明了成交量的重要性，投资者如能很好地把握住成交量的分析方法，投资时将能体会到如虎添翼。 （北京商报）          "大幅下行空间不大" 　　"维稳将是近期市场的主基调，但市场基本面的修正却需等到奥运会后。"民族证券分析师刘佳章指出，对于多方而言，抓住市场普遍的奥运会前管理层要救市的预期至关重要，近期从市场各个层面所透露出的信号也与这种"维稳"的基调相一致，本周市场有望依托沪指2700点支撑，展开箱体震荡向上的走势。 　　持相同观点的还有上海证券分析师蔡钧毅。他指出，尽管前期博弈调控政策放松预期落空，但管理层再度紧缩的可能性也不大，而随着半年报的陆续披露，业绩浪的开展应可预期，加之奥运即将来临，管理层维稳的声音不断，这将有利于市场的回稳。 　　"但由于权重股表现弱势，场外资金却步不前，主流资金对当前市场仍旧采取谨慎观望的态度，追涨意愿不足，这制约了大盘上行积极性。"蔡钧毅称，在维稳至上的政策基调中，投资者的信心在慢慢凝聚，但仍显摇摆不定，因此市场出现进一步上扬需要更明确的信号支持。 　　基于有利和不利两大因素的共同制约，蔡钧毅认为，市场大幅下行空间暂时不大，取而代之的将是区域震荡格局的反复演绎，具体波动区位在2650点至2900点。 　　"其实，基金的整体表现对于市场稳定性的贡献，下半年或许会明显好于上半年。"刘佳章表示，根据对先期公布的基金公司中报来看，二季度基金并无过度明显的主动性抛盘。 　　"奥运会的召开，就如同本来运作正常的家庭生活中要举办一个大型的Party一样，会打乱固有的经济运行节奏。"刘佳章认为，尽管奥运会是全球性的一个盛典，但能否改善我国经济环境的基本面，还需等到奥运会结束后才能见分晓。（东方早报 记者 葛佳）           空头资金或不会轻易将筹码兑现 　　昨日A股市场受到美股回落等因素的影响，小幅低开后盘中一度震荡走高，但奈何尾盘强势股的纷纷回落，尤其是奥运板块等品种的尾盘疲软走势抑制了多头的做多激情，使得上证指数在尾盘时拉出一根阴十字星。看来A股市场的反弹行情再遇十字路口。 　　其实，上证指数在3000点以下，已经持续出现五次阴十字星的K线走势，其中三次是在持续阳K线之后出现的。第一次是6月26日，在上证指数大涨3.64%之后出现一根阴十字星，随后在6月27日，A股市场大幅低开震荡走低，暴跌5.29%；第二次是7月10日，上证指数大涨3.75%之后出现一根阴十字星，随后在7月11日震荡走低，一度下探至2656.61点的新低；第三次也就是昨日，上证指数上涨2.99%后出现一根阴十字星。 　　由此可见，前两次的长阳之后的阴十字星，均意味着A股市场上升动能趋于萎缩，故随后出现一波调整走势。也正因此，业内人士担心，A股市场会否再次出现调整走势。 　　对此，笔者认为，事不过三，A股市场当前的背景较前两次大为不同，由于奥运情结促使A股市场在短期内不宜出现大幅回落，即便那些担心从紧货币政策不放松的资金有做空的欲望，也不会在此敏感节点大幅抛售，所以笔者倾向于认为，只要多头不刻意在近期再度大幅拉高，空头资金或不会轻易将筹码兑现。 　　但这也并不意味着市场会出现持续涨升的态势，这主要是基于二点： 　　一是如果持续涨升，必然会刺激空头资金出现实质性的抛盘。而在目前维持稳定走势的舆论预期背景下，机构资金之间的博弈格局也使得市场参与各方明白--无论是大幅下跌还是大幅上涨，均会打破当前相对平衡的多空格局，不利于后市走势。因此，多空双方或在2800点一线握手言和，成交量也会进一步萎缩。 　　二是市场演变脉络也显示出当前股指缺乏向上突破的能量。一方面是因为目前不断萎缩的成交量显然难以支撑起A股市场突破3000点。另一方面则是市场缺乏突破向上的板块引擎。因为盘口显示，随着奥运临近，入驻奥运板块的热钱也渐有筹码松动的迹象。 　　综上所述，目前A股市场的确是下难上更难，在此背景下，A股市场或寻找第三条道路，即围绕2800点一线反复横向震荡，形成盘局的走势，以待市场突破的契机。 　　而如此的走势对于短线热钱来说，则是较佳的制造题材热点的机会，短线机会或将继续活跃，就如同昨日虽然上证指数下跌15.30点，但沪深两市涨停的却高达26家。 　　因此，短线感觉较佳的投资者也可吸两类个股：一是短线技术形态较佳，基本面较为扎实的品种，如濮耐股份、航天电器；二是半年报业绩浪的品种，主要指化工类等产品价格上涨的品种，如联合化工、鲁西化工、浙江龙盛、传化股份。 (东方早报,渤海投资)           股指强势整理反弹会一波三折 　　昨日沪指收盘报2846.12点，下跌15.30点，跌幅0.53%；深成指收盘报9851.29点，下跌19.70点，跌幅0.20%。两市总成交金额为1000.5亿元，比前一交易日减少约82亿元，全天指数强势震荡。个股方面，银行、有色金属、地产、钢铁等主动整理，而上海本地股、券商、化工化纤有短期资金进场。技术上看，沪指目前已站上30日均线，反弹有望进一步展开，未来反弹目标在60日均线附近，操作策略宜灵活应对，短线操作。 　　焦点一 偏暖消息占主导 　　日前，证监会表示将每月在网站公布大小非减持情况，"大小非"减持情况将在每月上旬定期于登记公司网站进行披露。这是继前期颁布一系列规范减持的措施之后监管层针对"大小非"的又一重要举动。另外，证监会日前发布31号公告，宣布于9月至12月对基金销售机构进行现场检查，证监会要求基金公司严查并禁止公司高管、基金经理等核心人员对外发布影响市场波动的言论，一旦发生应立即撤销并更正以消除影响。若是其他形式的言论引起市场波动，则要求基金公司或基金销售机构协助当地证监局查明言论来源并由基金管理公司向公众进行更正。由此可见，管理层稳定市场的用意非常明显，市场在一片维稳声中，仍有继续震荡盘升的潜力。 　　焦点二 题材股具操作机会 　　盘面观察，权重股走势相对偏弱，两市前20大权重股中多数下跌，券商股国元证券开盘就站在涨停上，奥运股中青旅、北新建材、京能置业等大幅上涨，同时，题材类个股像迪斯尼、重组等板块个股表现突出，总体上分析，市场热点较为凌乱，由市场游资主导的题材股是目前最主要的看点，这类题材股提供了一定的操作机会。 　　焦点三 反弹格局未发生变化 　　权重股强势震荡整固，在一定程度上抑制了股指的反弹空间，但在关键的时候，权重股的护盘动作也很明显。虽然指数窄幅震荡，但个股行情非常活跃，市场压制大盘股炒个股的特征比较明显。就目前市况而言，盘中出现的强势震荡属正常的技术性调整，反弹格局暂未发生变化。随着奥运会召开的日益临近，稳定是压倒一切的大事，市场的反弹格局暂时难以发生变化。不过，股指在反弹的过程中，市场量能并未持续有效放大，反映了市场参与信心明显不足，未来大盘的超跌反弹行情将一波三折。（成都商报,九鼎德盛）           迎战奥运行情 机构加仓10大牛股 　　本周一，沪深股市放量大涨，金融、地产等龙头板块领涨，市场各方面反应积极，虽然昨日出现震荡行情，但从盘面来看，个股仍然涨多跌少，且不缺乏热点板块，在奥运会即将来到之际，有很多投资者也喊出了迎接"奥运行情"的口号。 　　不过，面对要么是游资已爆炒，要么是股价处于底部，无甚动静的股票，很多投资者选股时无从下手，而上证所提供的数据为我们提供了很好的借鉴，公募机构等"正规军"到底买了哪些股票，哪些机会较大？ 　　这里，投资者可以从两点入手：一是最近机构开始买入的一些以前尚未介入或者少量持有的股票；另一类股票则是机构本来大规模持有，但随着市场暴跌而被深套其中，最近则开始大规模买入，稀释成本。 　　一、最新买入潜力股 　　盘江股份( 600395 )（ 600395 ，收盘价27.65元） 　　一季报：0.087元/股流通盘：16979万股 　　选股理由：该股因定向增发停牌两个月，7月10日复牌，当天该股宽幅震荡，机构趁机买入1200万股，占流通盘的6.9％。且机构买入一直持续到现在，目前机构持仓比例为24.7％，筹码相对集中，同时还有游资身影，国信证券深圳泰然九路营业部、方正证券台州解放南路营业部等均有买入。 　　大杨创世( 600233 )（ 600233 ，收盘价7.86元） 　　一季报：0.07元/股流通盘：9900万股 　　选股理由：该股属于纺织服装类，近期该行业类股票受出口退税等政策调整的影响，表现不错。而该股还受到机构青睐，短短几天，持仓比例从9％涨到15.4％，股价也突破众多压力线，并且得到了60日均线有力的支撑，短期内可能会有获利回吐压力，但长期来看机会大于风险。 　　古越龙山( 600059 )（ 600059 ，收盘价15.43元） 　　一季报：0.1157元/股流通盘：22145万股 　　选股理由：公司中报预增50％以上。6月底该股股价跌至11.88元短期低点，机构持仓比例也降至3％新低，但很快基金、QFII、券商自营盘等纷纷介入该股，机构持仓比例从3％上升到9％。另外，游资如东方证券杭州龙井路营业部也有介入，目前筹码相对集中。 　　中国铝业( 601600 )（ 601600 ，收盘价14.32元） 　　一季报：0.086元/股流通盘：393130万股 　　选股理由：有消息称铝企将联合限产应对夏季用电高峰。7月18日，QFII云集的中金公司上海淮海中路营业部等大举买入该股，单是中金淮海中路营业部买入就达2.72亿元，当天还有多家涨停板敢死队所在的营业部介入。以前该股机构持仓比例极低，目前机构突然开始增仓，值得关注，且该股还处于超跌状态。 　　海通证券( 600837 )（ 600837 ，收盘价24.33元） 　　一季报：0.11元/股流通盘：23385万股 　　选股理由：公司日前发布公告，预计上半年每股收益0.24元，营业收入40.44亿元，净利润20.11亿元。随着股价下跌，机构持仓比例从去年的23％下降到今年7月初的7.8％。最近几日则有基金开始买入该股，其中基金1617席位买入9634万元，7月18日基金1703席位买入1837万元。目前机构持仓比例已升至10.1％。 　　二、近期加仓的白马股 　　中国中铁( 601390 )（ 601390 ，收盘价5.91元） 　　一季报：0.02元/股流通盘：467500万股 　　选股理由：7月22日，公司公告称收到京石铁路客运专线公司中标书，中标价超过105亿元。该股股价前期跌到最低4.89元后，机构逐步加仓该股，持仓比例从15.3％上升到现在的20.3％，从上交所提供的数据来看，该股最近一段时间的交易席位中，大多数都是基金、社保、QFII的交易席位，长期来看，该股值得期待。 　　成商集团（ 600828 ，收盘价19.5元） 　　一季报：0.158元/股流通盘：8199万股 　　选股理由：该股向来就是机构重仓股，即使股价在近期阶段低点，机构持仓比例仍高达38％。7月16日、17日机构大举买入该股，其中基金1644席位累计买入3246万元，基金1685席位买入939万元。机构持仓比例升至41.7％，筹码高度集中。另外，老牌涨停板敢死队国信证券深圳泰然九路营业部也十分钟情该股。 　　张江高科( 600895 )（ 600895 ，收盘价10.69元） 　　一季报：0.058元/股流通盘：58248万股 　　选股理由：该股中报预增50％以上，同时，该股具有很多炒作概念，基金重仓、新上海、创投等，特别是最近该股连收三阳，机构资金功不可没，目前该股机构持仓比例高达40％以上，比如7月18日机构资金净流入4141万元，目前该股筹码相对集中，投资者可适当关注。 　　中国石化( 600028 )（ 600028 ，收盘价11.01元） 　　一季报：0.077元/股流通盘：849902万股 　　选股理由：尽管公司中报预减50％以上，但机构仍在加仓该股。7月18日，机构资金净流入4.25亿元，最近5日机构资金净流入8.54亿元，目前机构持仓比例升至20.7％。从买入该股的对象来看，除了基金以外，QFII云集的营业部和社保基金等也开始买入该股，国泰君安、中信证券( 600030 )等券商的自营盘也开始买入该股。 　　交通银行( 601328 )（ 601328 ，收盘价8.22元） 　　一季报：0.16元/股流通盘：1547638万股 　　选股理由：该股从去年最高价17.08元跌至昨日的8.22元，跌幅高达51.87％，但上周五开始有巨量资金买入该股，中金公司上海淮海中路营业部一天内买入9.81亿元，此外，申银万国上海新昌路营业部、瑞银证券自营营业部等均有买入。虽然短期受60日均线压制，但投资者仍可重点关注。（每日经济新闻） [ 本网站所载文章、数据仅供参考，使用前务请核实，风险自负! ]

没有经历过一轮完整牛熊市的投资者不会是成熟的投资者，因此经历熊市不是坏事，熊市中的资本市场才更加真实。如果你在牛短熊长的股市浸淫的时间长了，也便对熊市有了更多的准备，尤其是心理准备。说白了，对抗熊市，就那么几招。

　　第一招：活着就有希望

　　试想一下灾区的人民，辛辛苦苦大半生建立起来的家园，一夜之间被夷为平地，这又相当于几个跌停板呢？但是只要活着，勇气还在，奋斗精神还在，相信不出几年他们仍然能够建立起美丽的家园。

　　“活着就有希望”，不知鼓舞了多少正在深受苦难的人们。这句话在股市上可以演化为“还在市场中就有希望”，这是希望你坚定信心，以高瞻远瞩的长线眼光看待市场，“不畏浮云遮望眼”、“风物长宜放眼量”。

　　股市永远处于波动中，一轮牛市是在为下一轮熊市做铺垫，一轮熊市也是为下一轮牛市做准备，循环往复。看透了这一点，你自然能够在波涛汹涌当中闲庭信步。马云有一句经典语录：“最大的失败是放弃，最大的敌人是自己，最大的对手是时间”。这句话不只适用于创业，也适用于投资。

　　斯蒂格里茨曾评论：“中国的经济可能萧条，但绝不会崩溃，13亿人口的基本需求就足以支撑庞大的经济体运转。”在这样一个自生能力极强的超大规模经济体中进行投资，还有什么可担忧的呢？从长期来看本来就没有熊市，有的只有“熊股”，因此唯一需要担忧的就是你选择的股票是否能够搭上这个超大规模经济体增长的高速列车。

　　第二招：选好股票后关上电脑

　　这招看似可笑，却屡试不爽。回想上一次的5年熊市，只要你拿的股票不是彻头彻尾的垃圾，到了2007年又有几人还被套着？只要买进的公司是个好公司，就算股价长时间下跌，也无法阻碍它的持续经营积累，无法阻止手中股票持续分红和内涵价值的不断提升。

　　遗憾的是那些经不住折磨、在2005年中将股票在底部割肉的人，他们是彻底输掉了。马云也曾说过：“今天很痛苦，明天更痛苦，后天很美好；但是绝大部分人倒在明天晚上”。

　　所以，关电脑前务必要再审视一下手中的股票，是不是可以安全地拿着。如果在黎明到来之前就被退市，也就失去了扳回损失的希望。

　　第三招：准备资料掌握信息

　　在熊市时，我总是把我重仓股票最近三年的年报和最近一期的季报打印出来放在手边，每到信心几尽崩溃的时候，我都会去细细品读这些报告，不断重温公司管理层的奋发图强和公司业务蒸蒸日上的情景。每到这时候，我便能够冷静下来，树立信心与公司的管理层并肩作战；他们付出他们的劳动，我付出资本价值，但是我们的目标始终如一。

　　当然这一招的前提也是买进的公司是个放心的公司，是一个管理层不负股东寄托的公司。如果你发现品评这些报告的结果是让你越来越没有信心，那只能说明你的买进本身就是个错误。

　　从长期来看，任何所谓的熊市都只是长期牛市过程中的一个驿站，因为人类社会在进步，创造的财富也在积累，真正优秀的公司也是处在不断成长和积累的过程中，这些积累必将给投资人以合理的回报。炒股的过程是通过交易成本来毁灭价值，而长期持有优秀公司股权的过程，才是在分享经济增长的成果。因此，对于长期投资来说，毫无必要惧怕熊市，而要做的就是节省下每一分钱，在熊市中买进“牛股”

本周大盘振荡下跌  下周大盘打破盘桓 

    本周大盘整体呈现振荡调整之势，前三个交易日，大盘基本呈现单边下跌，周四大盘出现抵抗反弹，但无绩而终，只是在周五大盘才出现像样反弹。回顾本周，市场熊态毕现，主力反手在地产板块大肆做空，对市场负面影响甚大。而所有指标板块的不作为，也使得大盘基本被空方主导。不过，在阴云密布的天空下，也并非百花凋零，仍有医药、酒类等消费类板块出现较好涨幅，部分超跌品种也逆势上涨，个股结构性机会也比较明显。但总体来看，多方力量羸弱，空方依然强盛。最终本周大盘仍收阴线。

    基本面：本周国家统计局公布了六月以及上半年宏观数据，虽然六月份CPI同比涨幅7.1％比上月有所见低。但上半年整个的CPI仍高达7.9％的数据并不能令人放心。同时PPI的继续增高（六月份增幅8.8％），对后期CPI的传导也留下了隐患。而市场期待的财政政策放松，也由于上半年GDP增速仍高达10.4％，而变得难以成为现实。“继续坚持财政稳健政策和从紧的货币政策”，为下半年宏观政策定下了基调。企业增速的回落使得未来经济增长下行风险加大的共识，使得主力依然不愿意有所作为。国际上，美国股市出现剧烈振荡，美国两大房贷公司所出现的危机（有人认为是次级债的又一冲击波），以及国际油价的大幅回落，反映在A股市场上：对利空敏感，对利好麻木，显示A股积弱难返的境况十分严重。

    技术上，大盘连续下跌后再度回到前期低点附近，本周沪市最低2656点仅仅比前期最低点2566高出90点，随时有再度考验2566点的可能。周K线的空头组合也似乎佐证大盘有下探的可能。不过大盘在2700点上下已经盘旋26个交易日，横向整理时间是本轮下跌以来最长的，是否能够构筑一个潜伏底呢？毕竟大盘自上次高点3786点回落以来到下周二是“55”个交易日，时间周期是否能够出现转机拭目以待。一般来说，一个重要的时间周期都会伴随着或小或大的“利好”。只是这个“利好”是否能够出现目前还难以预料。只有时间周期和政策利好“共振”，市场才能出现转机，二者缺一不可。不过需要强调的是即使出现“转机”，也不意味着大盘能有较大的上涨空间，目前依然没有做大行情的充分必要条件，更多的仍是个股结构性机会。其中一点很清楚，市场缺少足够的资金全面做多。但若出现下突，则需要提防短期“空头陷阱”，急促的下跌极有可能引发大盘抵抗性反弹。总之，下周，多空将有一番激战，横向整理不会延续太长时间。投资建议：密切关注盘面变化，作出相应操作。

                    （分析师  王小平）

个股推荐 

浙江龙盛（600352）节能减排的受惠企业

公司是拥有自营进出权的国家大型企业，国内染料行业唯一的上市公司。公司主要生产高强度、环保型分散、活性、酸性系列染料、助剂及化工中间体，年生产能力12万吨以上，产品畅销全国各地、远销世界五大洲70多个国家和地区，是全球最大的分散染料生产和出口基地，国内染料行业的龙头企业。

由于今年受成本上涨和节能减排宏观政策推动下染料价格大幅上涨。国内染料产量稳步增长，逐步替代进口。近年来，随着随着化学工业蓬勃发展，国内染料工业发展势头趋好，呈现产量升、市场稳、效益增的良好态势。2007年国内染料产量同比增长7.3%，达到74.5万吨。与此同时，国内染料出口量逐年上升，而且活性染料、酸性染料和直接染料等在内的进口染料数量呈逐步下降趋势，进口染料数量的下降这并不是国内市场需求减少，而是我国染料工业的快速发展，国产染料逐渐替代了部分进口染料。

今年初以来，随着石油化工上游产品价格的不断上涨，染料行业的原材料成本一路上升，特别是近两个月以来，除了硫酸、硝酸等基础原料大涨外，H酸、对位酯、间苯二胺等染料中间体价格受原料价格上涨和环保压力压缩供给、抬高成本影响，平均涨幅接近80%。在此背景下，国内主要染料企业纷纷提价，产品价格平均涨幅估计在50%以上。环保政策力度的日益加强提高了染料行业的集中度，使得浙江龙盛的市场占有率得以扩大，定价权得以提升。从长期看，经历下游行业景气度下滑的考验后，染料行业的强者将会因技术、管理和环保优势而更强，盈利能力也将进一步提升。近期，有传闻中央会提高纺织企业的出口退税，如果实施有助于浙江龙盛的产品的销售增加。近期公司的股权激励计划经中国证监会审核通过，标志着浙江龙盛的股权激励之路取得重大进展，本次股权激励价格达到16.88元，比近期的股价还高，这使得投资浙江龙盛增加一重保险。近期机构对该股的业绩评级提高，预测今年每股收益超过1.1元，明年1.3元以上。近期该股走势强于大盘，有资金介入。目前价位合理，只有十几倍市盈率，我们建议逢低介入

一周解盘

本周大盘呈反弹之势  下周大盘反复振荡

    本周大盘整体呈现先扬后抑的走势。在前三天半，市场多头在多个热点，诸如，地产、期货、农业以及众多超跌品种上全面发力，使得指数出现连续上扬，但周四尾市则出现了获利回吐的走势，大盘突然跳水，个股全面冲高回落，显示多空再度出现明显分歧。纵观全周，在基本面较为平静的情况下，多头运作积极，形成了“个股、板块的中级反弹”，量能也出现较为积极的变化。但由于整个基本面依然扑朔迷离，市场做多信心并不十分充足，短线、波段炒作的思路盛行，导致大盘最终走出虎头蛇尾的走势。但无论如何，在大盘连续七个周阴线后出现一根阳周线，仍然是难能可贵的。

    基本面本周虽然较为平静，但媒体不时传出“财政适当放松”的言论，以及预计6月份CPI回落到同比增长7.1%，对市场信心有所鼓舞。但同时作为我国经济增长的“三架马车”之一的外贸却亮起了“红灯”，其负面影响不可低估。如果这个趋势继续下去的话，难免引发连锁反应。目前市场显然期待紧缩政策放松，不过，紧缩政策是否放松，或者放松的“度”如何，目前还是个未知数，在“压通胀”这个中心不变的前提下，指望出现调控措施大松动似乎并不现实。其实经济适当放缓也不是坏事，对国家整体经济的今后发展是有好处的。毕竟靠粗放式的经营发展，难以持续。再从近期反弹的板块来看，多数是一些前期因紧缩政策、通胀压力而出现大幅回调的周期性行业，如航空、房地产，其基本面状况仍未明显改观，甚至更为艰难，与其说是基本面因素，不如说是超跌后的技术性反弹，典型的如地产板块，其走势极其类似4月下旬券商板块的走势，反弹过后，并不排除其再度持续走弱。

    从目前市场可以炒作的板块来说，基本上围绕着超跌、题材股，业绩因素并没有成为本轮反弹的主线，如银行板块，整体业绩均出现大幅提升，但仍表现欠佳，也从一个侧面说明目前参与资金仍以短线、波段为主，中长线资金介入仍不明显。再者在市场极为火爆的周三，两市合计成交水平仅仅达到1600亿元，其后交易额再也无力创新高，也说明目前市场资金面也存在问题。

    从技术面来看，大盘跌至2566点，跌幅高达60%，反弹到本周四的2952点，大盘反弹幅度达到15%（深市反弹幅度是17%），虽然大盘反弹幅度并没有达到一个中期反弹的最低限（24%），但个股、板块的反弹力度却不小，不少品种竟然反弹达到翻倍，即使大板块地产普遍反弹也达到30%以上，完全满足中级反弹的要求。所以，在市场期待“中级反弹”声中，也许中级反弹已经悄然结束。不过，从大盘运行轨迹来看，目前大盘反弹仅仅走出了第一波，理论上还有第二波回升。但从盘中板块、个股来看，已经很难寻觅到真正具有持续反弹的板块，那么即使大盘再度回升，也属于“打扫战场”性的；即使不排除创出新高，（如果没有大的政策性利好，创新高的概率不大）也仍然属于“出货”行情。预计，下周，大盘在没有不利因素的干扰下，大盘应该有二度摸高的过程。从实战操作角度来说，二次摸高应该是减磅的良机。当然，七月份，尤其在奥运之前，“维稳”的需求，则可能提供不少个股机会，主要是个股结构性和题材机会。总之，一旦发现市场量价配合不佳（回升缩量，成交额不创新高），近期强势板块，如地产板块走势疲软，而市场又没有出现具有持续上涨的板块，则控制仓位，就是不二选择。投资建议：控制仓位。

启明信息（002232）背靠一汽，潜力巨大

公司主要从事汽车行业管理软件的开发与生产，控股股东是中国一汽集团，持股比例为50.76%。公司目前的业务核心是软件开发业务，主要面向汽车业管理软件市场，2006年公司在汽车管理软件及相关服务领域的市场占有率为20.2%，居国内同行业第一。公司汽车业管理软件解决方案已经涵盖汽车产业链，主要核心产品包括企业资源计划管理系统（ERP）、产品数据管理系统（PDM）、制造执行系统（MES）、供应链管理系统（SCM）、办公协同系统（OA）、销售管理系统（TDS）等。

公司的软件客户包括国内制造业的中国一汽、辽宁曙光、吉林汽车、北泰汽车、一汽大众、天津丰田、大连创新、许继电器等国内诸多企业，而且还包括全球500 强中的丰田汽车、三菱电机等国际著名企业。公司初步实现了“立足汽车业、面向制造业、经营国际化”的战略目标。

 公司目前是国内企业中唯一一家具备整车厂商背景的汽车电子提供商，长期与整车厂商合作进行匹配试验，相较于其它汽车电子厂商，整车厂商支持的背景使得公司车载电子产品的开发、生产、质保更贴近汽车行业一线，产品功能也更贴近终端用户需求。虽然公司的汽车电子产品市场绝对份额还不大，但已达到业内领先，并且已经成为大众汽车在中国市场中前装车载信息系统的第一供应商，与一汽轿车、奇瑞汽车、曙光集团三家整车厂家的合作也已经进入谈判阶段，市场开拓较为成功。

    公司本次IPO募股预计将募集资金3亿元，计划投入车载信息系统、汽车交易平台软件和Q3管理软件等三个项目。由于车载信息系统项目成功可能性大，有望使公司业绩增长加速。目前公司的流通盘子偏小，只有2650万股，公司凭借一汽集团的背景以及长期以来积累的对汽车行业公司运作流程的认识，目前在国内汽车制造业管理软件市场的占有率排名第一。2008上半年公司 预计2008年1-6月份净利润将比上年同期增长150%-200%，成长性不俗。机构预测公司08、09年每股收益分别为0.51元、0.62元。该股上市后就跌到11.7元开始反弹，目前价位合理，我们建议逢低介入。

帝龙新材（002247）极具潜力的新型建筑装饰材料企业

公司从事的主要业务为新型建筑装饰材料的研发、生产和销售，主要产品为装饰纸和金属饰面板等新型装饰材料。公司主要产品“帝龙”牌装饰纸、浸渍纸已在国内市场树立起中高端品牌形象。公司产品目前主要应用于酒店、宾馆、大型公用设施和高档娱乐场所。随着我国经济发展加速、个人消费升级，预计金属饰面板未来在住宅装修领域应用前景广泛，将成为新的需求增长点。

公司生产的表面氧化铝卷板具有性能优越、外表装饰性好等优点，应用领域日益广泛，市场需求非常大。目前，发达国家已大量采用表面氧化铝卷板取代涂装铝板和铝塑板，但表面氧化铝卷板生产技术含量高、工艺复杂，目前只有德国、美国等少数国家的几家工厂具备规模化生产能力，产品价格高企，国内表面氧化铝卷板每年缺口近20 万吨。

公司目前已经有一条年产5000 吨的表面氧化铝卷板生产线部分投产，预计另外一条5000 吨的生产线将于2010 年初投产。目前国内尚无其他企业生产该类产品，公司的产品在成本上大大低于进口产品，竞争优势明显，已与其他企业签订了77.2 万吨的销售合同，未来增长潜力巨大。我们预计未来表面氧化铝卷板销售收入将会接近甚至超过装饰纸业务。

公司募集资金“新增年产12,500吨高档装饰纸生产线技改项目”建成投产后，公司装饰纸年生产能力将从目前的8,500吨迅速增加到21,000吨，“新增年产50万m2高性能金属饰面板生产线技改项目”的建成将在短期内有效解决目前的产能瓶颈，满足国内市场需求。

2005年以来，公司主营业务收入保持年20%－30%的速度增长，主要原因是公司装饰纸类产品和金属饰面板产品销量持续增加。机构预测公司08、09年的每股收益分别为0.63、0.94元，给予公司09年20倍的市盈率计算，估值水平应该18元以上。近期在15元附近逐步筑底。由于其流通盘只有1344万股，主力吸纳容易。该股值得投资者关注。

一周解盘

本周大盘下探反弹  下周大盘有望转强

    本周大盘整体呈现下探反弹之势。周一、周二、周三一直到周四上午，大盘呈现盘旋下跌之势。周四在大盘跌破2600点后，买盘开始入场，大盘强力反弹，除了个别指标股出现下跌外，多数个股均出现大幅上扬，周五多空再度陷入胶着状态。回顾本周，最明显的特征，是中小市值品种表现强于大市值品种，题材品种好于蓝筹品种，低价品种反弹力度大于高价品种。多空在各自领域表现都比较充分，做空一方，抛售招行、平安，一度造成大盘指数表现较弱，但同时大量的非指标品种却逆势飞扬，部分品种表现神勇，反弹力度竟然超过100％，如北京旅游等奥运概念，成为本轮反弹表现最为强劲的板块。另外中小板中近日上市的品种也是叠创新高，节能环保板块表现骄人，网游板块也有较好表现。跌幅最大、影响最明显的本周归于中国平安，其连续大跌，抑制了市场人气，另外煤炭板块受传闻影响也出现大跌，一些业绩预计不佳者也遭到市场抛售。总体观察，多空各自为政，最终大盘再收小阴线。本周大盘创出自6.24点以来的新低2566点，跌幅高达58％。短短八个半月跌幅如此之大，在中国股市历史上还是仅见的。其中原因已经连篇累牍，笔者不再赘述。但无论何种原因，理性卖出还是非理性卖出，这种财富损失，总不是正常的。在6000点以上时，两市总市值曾经一度超过33万亿，超过06年全年GDP的1.5倍（大约1.55倍）,目前仅是07年GDP的0.87倍。如果08年GDP仍能达到10％的增长率，则目前市值仅仅是08年GDP的0.79倍。按照一般国际股市市值和GDP的比率常态介于1.3－0.8之间（当然大熊市时这个比率极限回达到0.6的水平）。应该说，股市的价值投资区域已经达到，只是目前国际、国内政治、经济形势复杂，还难以看清其未来走向，使得入场意愿较低。但股市总是有价值中枢的，目前测定的动态价值中枢应该在3300点这个区域，正负偏离过大，都需要矫正。目前位置距离价值中枢区域大概有25％的偏差，市场即使不能完全矫正，但回靠价值中枢的可能性还是存在的。再者管理层也不会坐视不理，任股市大跌狂跌，出台稳定市场的措施也是可以期待的。

    从大盘连续三周小阴线的走势来看，虽然重心在下移，但抵抗意味越来越浓，随着做空盘能量的衰竭，多方反击的动能正在进一步增强。从时间周期观察，大盘调整八个月，出现阶段性底部的可能性增大，一般不出意外，多空转化的时点应该在近半个月出现。从市场许多个股拒绝下跌的实际情况来看，下周大盘多空转换的概率不能排除。不过需要注意的是，即使大盘出现企稳，也不意味着每个股票都有机会，尤其在半年报公布之际，个股因业绩出现股价结构性调整也不能不加以重视，且一些板块因政策性的措施，也难以出现好的表现。投资建议：积极低吸潜力股

大洋电机（002249）全国空调配套风机亚军

公司主要业务包括微特电机的开发、生产和销售，目前已形成年产2,175万台微特电机的生产能力。目前主要生产风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷电机等产品，其中风机负载类电机为主要产品，主要用于为空调整机配套。公司先后与海尔、美的、格力、长虹、TCL、格兰仕及Whirlpool、Goodman、Carrer、Samsung、LG、松下、Chamberlian等国内外知名企业建立了长期合作伙伴关系。公司为空调配套的风机负载类电机产销量位居国内同行业第二位，同时也是全球同类电机的重要制造商。

在过去3年公司营业收入分别为76,044、95,267、156,611万元，06、07年分别同比增长25.28%、64.39%。营业收入的增长主要是国内外空调、洗衣机市场需求的持续稳步增长及公司产品单价提升所致。在原材料价格和人工成本上涨形势下，公司通过调整优化电机产品结构及成本控制，综合毛利率由05年的11.07%快速提升至07年的18.57%；05-07年归属母公司净利润分别为2970、5246、14631万元，06、07年同比增速分别为76.61%、178.91%，净利率也呈现稳步持续提升，由05年的3.91%提升至07年的9.34%。

公司今年6月份发行新股，募集资金主要投资于风机负载类交流电机扩产技改项目、增资湖北惠洋实施风机负载类交流电机技术改造项目、高效智能电机及直流无刷电机技术改造项目、洗衣机电机产品升级技术改造项目、微特电机技术中心技术改造项目、信息化管理系统升级技术改造项目等6个项目，上述项目合计需要投资5.85亿元。募集资金拟投资的项目投产后，风机负载类电机的生产能力将从现有的每年2175万台提高到每年3,875万台；洗衣机电机的生产能力将提高到每年700万台；高效智能电机及直流无刷电机的生产能力将提高到每年200万台。

公司今年一季度的每股收益为0.34元（摊薄），机构预计08-09每股收益分别为1.46元、1.86元。由于公司的流通盘子较小，我们认为公司08年的合理估值应在22-25倍之间，对应合理价格为32--36元。而公司刚刚上市就跌破发行价25.6元，该股目前股价估值偏低，值得关注。

本周大盘先扬后抑  下周大盘面临方向选择

    本周大盘整体呈现先扬后抑的走势，前半周大盘出现较为强烈的反弹，个股出现普涨，但到周四多空分歧再度加大，周五在外围市场剧烈下跌的影响下，两市均出现大幅下跌,最终使得指数收出十字星,显示多空在本周打了一个平手。纵观本周，基本呈现如下特征：一是，个股普涨普跌，周二、周三基本上是个股普涨，但周五却是个股普跌；二是，中小市值品种强于大市值品种。三是，热点不集中，连续上涨的板块清晰。

    大盘在连续大跌后，本周多方出现抵抗，且抵抗力度在本周二、三还是比较强烈的。但由于困扰目前市场的因素实在太多，不但包括国内自身的因素，而且国际因素也成为大盘起伏的一个很重要的因素。尤其是周五，美股出现破位大跌，造成全球股市大跌,显示全球经济出现衰退的可能性越来越大。不过有一点令人疑惑，上周末，管理层曾经提出融资要控制节奏，但随即将有另一只30亿股的南车要“过会”，而且近期新股发行节奏并没有放缓,其中意味值得琢磨。从国家经济基本面来看，近日温家宝总理讲过“比预想的要好”，但市场依然难有起色，只能说明随着国家货币、财政双“紧缩”，目前市场资金面已经不是“泛滥”的问题，而是“吃紧”的问题。民间资本出现的“高息”现象很能说明这个问题。而本周市场出现反弹，但上涨个股基本上是“中小市值”品种，鲜有大市值品种表现，以及量能始终难以放大，也在佐证这个问题。若如此，大盘即使出现止跌，但依然难有好的表现，上涨空间有限。

    从技术角度来看，大盘从6124点下跌以来，基本经过三个下跌波。第一波（6124点－4878点）跌幅22％，第二下跌波（5522点－2990点）跌46％，第三下跌波（3739－2695点）下跌23％。按照股指结构，理论上目前位置应该孕育一轮反弹。市场也在试图做一个圆弧底。目前只要三日内不创新低，且能够回到2900点之上，则圆弧底构造就可能成功。主要依据是，股指大跌了56％，静态市盈率水平已经降到20倍以下了以及奥运临近，需要一个和谐稳定的气氛。从这个意义上来说，不排除有主力机构刻意护盘的可能。但有一点是肯定的，即使出现护盘行为，仍难有好的行情，有效攻克3300点概率不大。毕竟国内国际目前的复杂局面，还难以支持大盘出现一轮大行情。但需要谨防的是另一个可能的走势，近日反弹只是对下破2990点的有效性的一次回抽确认。一旦确认下破有效，则不排除大盘继续创新低。后市到底会出现何种走势，下周二应该明朗化。笔者倾向于第一种走势，但市场确实走出第二种走势的话，也只能顺势而为。从周K线来看，连续两个十字星，是下跌换挡，还是止跌十字，下周将见分晓。投资建议：

许多个股已经具备投资价值，可甄别所持品种，择强汰弱，调整持仓结构。

                    （分析师  王小平）

国泰君安下半年悉数推荐中小板 　　美联储持续宽松的货币政策，让券商对下半年国内经济增速更添担忧。国泰君安在其最新出炉的2008年中期策略报告中指出，在大宗商品价格难以出现反转性下跌的情况下，中国三季度经济减速迹象会更明显。相对悲观的策略，使得该券商推荐的下半年个股无一权重股，皆为中小板。 　　"国内经济或硬着陆" 　　"市场不存在新一轮牛市的可能。"在国泰君安研究所与国泰君安销售交易总部于6月26日在上海联合举办的"2008年下半年投资策略研讨会"上，该券商毫不讳言自己的悲观预期。 　　国泰君安认为，全球经济在2007-2009年处于减速期，美国经济下半年有望反弹，但是最早明年经济才能反转。 　　国泰君安指出："美国为应对经济减速而采取了极度宽松的货币政策，是导致通货膨胀和大宗商品价格上涨的一个非常重要的原因。在美国经济重新增长之前，美国的货币政策紧缩几率很小，因此大宗商品价格也很难出现反转性下跌。基于此，中国第三季度经济减速迹象会更加明显。" 　　但在外围情势持续严峻的情况下，该券商同时称，如果下半年中国政府紧缩政策放松的话，那么市场依然存在基于"救经济"政策带来的较大投资机会。 　　让国泰君安担忧的是，如果9月份之后紧缩政策不趋缓的话，"国内经济将存在硬着陆的风险。" 　　2500-3700点间波动 　　从宏观面出发，国泰君安的结论是，2008年上市公司全年业绩增速为23%。但根据公司基本面分析，其得出的结果是，上市公司2008年业绩整体增长率仅为12.3%，2008年中报上市公司净利润同比增速约14.2%。两种预测出现较大差异的主要原因在于，价格管制和目前研究员不断下调盈利的悲观预期。 　　对于今年以来中国A股市场的表现，国泰君安认为，正如去年预期"黄金十年"而造成A股市场极度狂热的大幅度上涨已经证明是错误的一样，投资者今年上半年预期"经济大衰退"而引发极度悲观的大幅度暴跌也将被证明是错误的。 　　"目前A股市场估值合理，但从流动性角度来看则并不乐观。"在国泰君安看来，市场不存在新一轮牛市的可能，但是却存在改正错误的机会。 　　该券商断言，2008年下半年合理的波动范围为2500-3700点，2500点对应15%的业绩增长(介于自下而上的12.3%和自上而下的预测增速之间)和17倍动态市盈率。 　　把握政策博弈机会 　　关于行业配置策略，国泰君安更偏向轻成本的产业以及防御型的行业;此外国泰君安还建议把握政策性博弈机会。其提供的超配行业选择有：通讯服务及设备、商贸零售、医药、传媒、旅游酒店、食品饮料、电气设备、机场公路铁路、石油石化、电力。 　　而在个股推荐上，国泰君安所推的无一权重股，清一色全部是中小板股票组合。 　　国泰君安下半年荐股 　　有成本优势的区域零售龙头：步步高( 002251 ) 　　有客户资源的优势企业：歌尔声学( 002241 ) 　　新旧业务双翼齐飞：远望谷( 002161 ) 　　新兴行业优势公司：科大讯飞( 002230 ) 　　云南最大的绿化苗木种植企业：绿大地( 002200 ) 手握订单的高端齿轮厂家：东力传动( 002164 ) 　　受益消费升级的品牌休闲服运营商：七匹狼( 002029 ) 　　先入高速扩张的电信服务商：国脉科技( 002093 ) 　　节能电力设备制造商：荣信股份( 002123 ) 　　产品线延伸业绩稳健增长：青岛软控( 002073 ) 　　处于行业景气周期的佼佼者：太阳纸业( 002078 ) 　　分享汽车业快速发展盛宴：海利得( 002206 ) 　　发展环保型农药、强化营销网络，构建核心竞争力：诺普信( 002215 ) 　　从镁加工向镁冶炼转变：云海金属( 002182 )

正文

[观点]08年下半年A股市场投资策略及十大金股推荐 来源： 中金在线     日期：2008-6-27 13:19:14

2008年上半年，经济高增长预期逆转刺破了高估值泡沫，A股市场发生了“大地震”，A股总市值蒸发超过10万亿元，投资者损失惨重。展望2008年下半年，尽管短时间内难以抚平股市大跌的伤害，但预期将逐步为现实疗伤，A股市场将踏上艰难的理性回归之路。 　　我们认为，今年我国经济将保持10.4%的增长速度，9月份CPI同比上涨将回落至5%左右，通胀压力逐步缓解，紧缩政策在三季度末有望放松。而企业利润增速由快速下滑转为逐步企稳，上市公司全年利润增长25%左右。由此，A股价值低估状况有望逐步扭转，市场有望蹒跚回到3708点以上的合理价值区。即A股市场投资回报预期逐步好转，以3000点计算，预期收益率为23%。 　　从投资角度看，灾后重建、节能减排、科技创新、奥运、产业整合与资本市场改革创新是下半年中国经济增长与A股市场的关键词。我们看好灾后重建、经济转型与节能环保、科技与成长、服务与金融、消费与奥运等投资主题；行业配置方面，建议超配建材、机械、医药、电力设备和信息技术等行业；投资组合推荐华新水泥、昆明机床、双鹤药业、平高电气、中信证券、航天信息、中国联通、中国远洋、五矿发展、太阳纸业。 　　⊙银河证券研究所 　　一、宏观经济：增长放缓现实与紧缩放松预期 　　根据银河证券宏观经济分析师的预计，2008年经济增长有所放缓，但是将继续保持10.4%以上的快速增长；持续一年多的宏观紧缩政策效应已经体现，投资增速过快、出口增长过快状况正在改变；随着食品供应改善，以及翘尾因素消除，通货膨胀压力在三季度末会明显缓解；三季度以后，从紧的宏观调控政策存在放松或转向预期。 　　(一)2008年经济增长放缓，但仍将保持较快增速 　　受百年不遇的雨雪冰冻灾害和特大地震灾害、高通胀、紧缩调控、世界经济减速等因素影响，2008年GDP增长率将比2007年的11.9%以上明显回落。根据生产法预测模型，全年经济增长预期为10.4%。考虑到一、二季度影响经济增长的负面因素偏多，下半年经济政策、外部经济环境有望改善的影响，经济增长可能出现前低后高格局。而根据HP滤波分析，2008年我国潜在经济增长速度在11.2%左右，高于实际增长速度0.5个百分点。这意味着，2009年经济增长动力仍然充足。 　　(二)通胀压力逐月缓解，紧缩政策转向预期将逐渐增强 　　由于2007年下半年物价大幅上涨带来的翘尾因素，以及2008年食品价格新增长涨价因素较小，随着食品价格平稳与有所回落，通货膨胀的预期压力将逐月缓解。预计今年9月份CPI将回落至4.5%-5%，10-11月份回落至4%左右。因食品价格导致的通货膨胀压力将在9月份以后基本消除，而同时由于投资实际增速下滑、出口增长放缓，经济增长下滑压力将成为主要矛盾。鉴于消费增长的稳定性，紧缩政策很可能明显放松或者出现转向，信贷控制逐步放松，投资增速有望提高，经济增长预期与市场投资回报预期也将发生有利的转变。 　　(三)外部经济复杂，美国经济有望触底 　　目前，美国经济尚未有明确的企稳迹象。除了一季度GDP增速调增至0.9%，高于市场预期，近期连锁店销售增长加快，不断降息刺激经济增长之外，消费情况、房地产市场、就业情况、物价状况都不容乐观。预计下半年美国经济在刺激政策的持续作用下可能有所恢复，经济改善或者见底信号“可能”逐步出现，有利于中国经济增长以及未来增长预期的改善。 　　此外，越南出现严重通货膨胀，货币贬值，股市、房市暴跌。由于中国与越南的经济联系占比很小，且中国拥有大量的外汇储备，加上没有实施资本项目下的自由兑换，中国受越南经济的影响不大。但如果越南金融动荡发展成为影响印度、印尼等国家的区域性金融危机，则有可能对我国经济与金融产生影响。 　　二、上市公司利润：增长放缓现实与稳定增长预期 　　由于上市公司利润增长预期下滑，A股市场估值泡沫破裂。我们预计2008年业绩增长25%左右，市场预期正在逐步企稳。 　　(一)利润增速下滑没有结束，下调全年利润增长至25%左右 　　2008年上市公司利润增长将明显放缓，固定资产投资与出口增长放缓、人民币升值以及灾害、通货膨胀带来的价格管制是导致上市公司利润增长下滑的主要原因。根据公司行业分析师预计，以及综合国家统计局、国资委有关数据，我们认为尽管一季度上市公司季报可比利润增长31%，但利润下滑趋势没有中止。预计二季度利润增长将进一步下降，全年利润增长为25%。 　　金融行业盈利增长预期由45%下调至31%，原因在于股市下跌、地震导致保险投资收益大幅下降，证券行业利润也出现较大幅度的缩水，而央行持续提高存款准备金率，股市大跌导致的理财业务以及中间业务缩水或放缓，也使银行的业绩增速有所放缓。由于A股上市公司利润构成中，金融股、石油石化、电力占比较大，导致上市公司净利增长下调5个百分点。 　　一季度可比上市公司剔除金融业后的利润增长只有8.9%，剔除石化、电力、金融的利润增长为45.6%。由于紧缩性宏观调控政策、高油价压力、煤炭价格上涨、外部经济环境较差状况尚未改变，二季度利润增长可能继续下滑，利润增长下滑趋势尚未逆转， 　　(二)市场一致预期下降，2008年净利增长27%，2009年增长22% 　　上市公司业绩一致预期由年初的增长36%下降至27%，不排除还会进一步下降，但下调趋势已经开始变缓。 　　从市场一致预测来看，无论是每股收益还是净利润，市场对沪深300的盈利预测都在下降。分析师自3月份以后普遍下调了上市公司盈利预测，其中净利润预测增长由2007年底的36%下调至27%，EPS增速由39%下调到25%。从2009年的利润增长看，一致预测显示2009年净利润比2008年增长22%，EPS增长23%。 　　(三)利润改善有利于稳定投资回报预期 　　从目前情况看，仍然存在企业利润改善预期：1、由于通胀水平逐月回落，信贷与实际投资增速下滑，三季度以后宏观调控存在放松或转向预期。实际投资增速有望回升，拉动社会总需求回升；2、由于地震灾害带来的救灾与灾后重建需求增加，拉动需求上升，提高企业产能利用率；3、由于通胀回落，成品油、电力等资源价格管制放松，改善上市公司盈利增长。由于石油石化、电力上市公司利润占比较大，资源价格适度松动有利于提高A股上市公司整体盈利水平；4、由于次贷危机对美国金融市场的冲击结束，美国经济下半年有望触底，中国经济环境有改善预期。 　　三、A股市场估值：风险释放现实与回归理性预期 　　我们运用绝对估值和相对估值法对A股市场进行估值分析，结果均表明目前的点位已经被低估。用DDM模型测算表明，市场合理动态市盈率为24.7倍，中枢为3708点，合理下限为3155点，上限为4492点；相对估值分析：“行业合理市盈率与盈利增长预期矩阵”模型表明，无论是动态指标、静态指标、纵向比较还是国际比较，A股市场的估值水平都是偏低的。 　　(一)绝对估值：上证综指合理价值中枢为3708点，下限为3155点 　　我们用DDM模型对A股市场进行绝对估值测算，在2009年利润增长率为20%、递减至永续增长率4%和折现率9.5%的假设条件下，市场合理估值水平应为24.7倍，所对应的上证综指为3708点。考虑到增长率和折现率的波动，则弹性估值倍数为21-29.9 倍，对应上证综指3155-4492点，目前市场点位已经低于合理估值下限。以3000点计算，上证综指未来半年的合理收益率为23%。 　　(二)相对估值：A股市场已处于低估状态 　　市场普遍采用PE水平作为衡量定价是否合理的标志，然而合理市盈率的确定存在着普遍性的错误。除了绝对估值方法以外，市场普遍采用当前市盈率/(1+全部A股盈利增长)作为未来动态市盈率标准，但这完全忽视了A股市场市值的行业构成结构、利润构成结构、利润增长构成结构，因此，必须用全新方法确定不同市场预期下的合理市盈率标准。我们采用了“行业合理市盈率与盈利增长预期矩阵”，对A股市场合理市盈率进行测算。 　　测算假设：1)市场存在悲观、中性、乐观三种预期；2)当前市场处于悲观预期阶段。测算结果表明：在悲观市场预期下，市场合理定价底线为上证指数3000点左右。事实上，对A股市场估值变化历史波动分析中可以看到，目前A股整体估值水平不但低于历史平均波动中枢，而且接近1999年以来20倍的最低水平，沪深300估值水平已经低于上轮熊市24倍的平均水平，不过仍高于2004-2005年熊市末期20倍以下的水平。 　　(三)从国际比较看：考虑成长性的A股市场估值水平并不高 　　与国际其它市场相比，目前A股市场的估值水平略高，但考虑到A股市场所具有的高成长性，A股市场并未高估。例如日经225指数未来两年的利润增长非常有限，市盈率水平也一直在17倍左右，几乎没有变化；而上证指数的估值会随着企业利润快速增长而明显回落，2008年动态市盈率不到20倍，2009年只有16倍。 　　因此，无论从相对估值还是绝对估值来看，无论从国内证券市场的发展历史看，还是与国际市场的对比来看，目前A股市场的估值水平均处于被低估状态。 　　四、市场运行趋势判断：艰难的价值回归之路 　　(一)当前市场已处于极度疲弱阶段 　　与年初相比，上证综指大幅下跌43%，投资者损失惨重。由于投资者信心严重不足，加上严重亏损，导致参与度不高，换手率下降。换手率是市场状况好坏的主要标志，目前的市场换手率不足1%，不但创出2006年以来新低，而且比2005年熊市低迷期平均1.3%的换手率还要低30%，接近历史最低水平，表明市场已经处于极度疲弱状态。 　　(二)基金平均仓位已降至低位，主动减仓动能减弱 　　根据银河证券研究所基金研究中心的研究，证券投资基金的平均仓位已经降至67%-68%的较低水平，反映了机构投资者对未来信心的缺乏。当然，较低的仓位水平也使基金主动减仓动能减弱。 　　(三)政策预期和资本市场创新有助于股指回归合理价值水平 　　由于奥运即将来临，维护市场稳定、避免市场出现大幅震荡，尤其是避免大幅下跌是目前监管部门的重要目标。因此，投资者普遍预期奥运之前监管部门将努力解决干扰市场稳定的因素，力保市场稳定，从而有助于目前低估的市场回复至合理价值区域。此外，今年下半年，创业板、融资融券、股指期货等完善资本市场体系建设的举措有望推出，从而有利于活跃市场交易，激发市场投资热情。 　　基于上述预期，我们认为，市场动态估值水平已被低估，在克服短期不利因素影响后，市场投资信心将逐步恢复，股指有望踏上回归合理估值水平的震荡盘升之路。在奥运召开之前，受上市公司中报业绩、经济增长、通胀压力、海外因素等诸多不确定性因素影响，投资者信心将受到制约，预期市场难以出现明确的趋势性大幅上涨行情，而以区间震荡、缓慢盘升的运行格局为主；奥运会之后，随着经济运行环境改善、翘尾因素消失导致通胀压力缓解、资源品价格管制逐步放松、宏观紧缩力度放松甚至转向，则市场预期改善、投资信心增强，市场资金供求状况将逐步改善，从而推动市场活跃，上证指数将回升到3560点以上的合理价值区域。当然，如果意外因素导致通胀压力不减甚至增加，宏观紧缩力度依旧的话，则难以出现较大的涨升行情。 　　五、投资策略：主题投资行业配置和股票组合推荐 　　(一)投资主题 　　下半年，我们看好五个投资主题，分别是灾后重建、经济转型与节能环保、科技与成长、服务与金融、消费与奥运。 　　(二)行业配置 　　我们对行业发展趋势良好、估值水平不高的机械、电力设备、医药、建材、信息技术给予超配的投资建议；对行业发展趋势较差且没有估值优势的农业、纺织服装、有色金属等行业给予低配的投资建议。我们对行业的配置建议主要基于对行业发展趋势和估值水平的综合比较，其中行业发展趋势是我们考虑行业配置的首要标准，结合行业发展的估值水平也是我们进行行业配置的重要指标。 　　(三)股票组合 　　根据对业绩、估值分析，结合行业发展趋势和下半年的投资策略，我们选择了行业景气度高、公司基本面较好、估值水平较低的10只股票构成投资组合。这十只股票是：华新水泥、昆明机床、双鹤药业、平高电气、中信证券、航天信息、中国联通、中国远洋、五矿发展、太阳纸业。　(执笔：李锋、秦晓斌、王昉、张琢、王皓雪) [ 本网站所载文章、数据仅供参考，使用前务请核实，风险自负! ]

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